二、 外因導致經濟增速下滑

　　最近大家聽到很多“中國崩潰論”的說法。最主要的原因是，自從2010年第一季度開始，中國經濟增速持續下滑17個季度，是改革開放以來時間最長的。國內外的一些學者認為，中國經濟增速持續下滑是由體制機制的內因造成的。誠然，中國作為一個發展中國家，一定存在體制的落后性；作為一個轉型中的國家，肯定也有體制的扭曲性。對此，大家并不否認。

　　但是，2010年以來的經濟增速下滑主要是外因造成的。在過去表現非常好的金磚四國中，印度、巴西的經濟增速下滑幅度比中國更大。根據最新的IMF世界經濟展望數據，印度2010年的經濟增速是10.3%，2011年6.6%，2012年4.7%，2013年4.4%；巴西2010年7.5%，2011年2.7%，2012年1.0%，2013年2.3%。相比之下，中國2010年10.4%，2011年9.3%，2012年7.8%，2013年7.7%，情況要好得多。亞洲一些高收入的經濟體也經歷了比中國更大幅度的經濟增速下滑，韓國2010年6.3%，2011年3.7%，2012年2.0%，2013年2.8%。以上的數字表明，我們無法用內因來解釋中國經濟增速的下滑，因為其他中等收入國家和一些高收入國家在2010年之后出現類似或幅度更大的下滑。

　　為了分析哪些因素導致多個經濟體經濟增速下滑，需要借助“三架馬車”的分析框架：出口、投資、消費。出口方面，中國最大的出口市場是歐元區，但自從2008年國際融經濟危機以后，歐元區經濟還沒有完全復蘇，2012年和2013年均處于負增長。中國第二大出口市場是美國，美國2012年和2013年的經濟增速分別為2.0%和1.8%，也遠低于歷史平均水平。作為世界第三大經濟體，日本已經陷入了長達20多年的經濟衰退。因而，中國對外貿易的增長非常疲軟，“三駕馬車”中的“出口”跑得慢了，上述的印度、巴西、韓國等國家也正遭遇著同樣的情況。投資方面，針對2008年國際金融危機，各個國家采取積極的財政政策加大投資。到了四、五年之后的今天，這些項目或是已經完工，或是即將建成。此時如果沒有新的投資項目，投資增長率必然下滑。在這種情況下，“三駕馬車”中的“投資”也跑得慢了。消費方面，中國國內消費還是保持了較高的增速，其他國家消費增長更慢。綜上，我國經濟增速的下滑實際上是由國際外因造成的。

　　發達國家如果要實現真正的復蘇，必須采取有助于提高經濟競爭力的結構性改革，但可能會導致短期失業率上升。基于這種考慮，結構性改革很難真正推行，發達國家很可能會像日本一樣出現持續十幾、二十幾年的經濟萎靡。

　　三、 擴大內需有助實現發展目標

　　在上述國際經濟形勢之下，中國經濟顯然不能再靠出口來拉動，而應該轉向內需，也就是國內的消費和投資。到底應該更多依靠消費還是依靠投資？這在國內有不少的爭議。

　　我們認為，拉動經濟還是要靠投資。消費是經濟增長的目標，但建立在收入水平提高的前提下。收入水平提高的先決條件是勞動生產力水平提高。怎么樣才能讓勞改生產力水平提高？一方面要靠技術創新、產業升級，讓每個勞動者能夠生產的東西越來越多，或生產的附加價值越來越高，另一方面要不斷完善基礎設施，讓市場的交易能夠順利進行，減少交易成本。不管是技術創新、產業升級，還是基礎設施的完善，都必須是靠投資來完成。只有靠投資拉動經濟，才會實現可持續的增長。如果僅僅是擴大消費而勞動生產力水平不提高，那只能靠儲蓄維持一段時間，等儲蓄用完就只能靠借債，等到出現過度負債、需要還債的時候就是危機來臨的時候。

　　靠投資拉動經濟的前提是有效的投資。所謂有效的投資，指的是這種投資應該要有比較高的經濟回報，有比較高的社會回報。這樣的投資才能夠真正拉動勞動生產力水平提高。關鍵問題不是要不要投資，而是我們有沒有比較好的投資機會。經過三十幾年以投資拉動的經濟增長，我們是不是還有好的投資機會？答案是肯定的。

　　中國作為一個中等收入國家，首先有充足的產業升級空間。發達國家經濟的產業和技術已經處于全世界最前沿，繼續投資什么很難知道。中國可以在世界產業鏈、技術鏈之內進行產業升級和技術創新，相對容易，從而投資回報率相當高。其次，中國基礎設施的欠賬還非常多。過去我們投資的基礎設施很多是城市之間的，而城市內部的基礎設施，像軌道交通、地上鐵路，各種管網等都極端欠缺。再次，中國環境污染嚴重，環境的改善也要靠投資。最后，城市化率還不夠高。現在城市化率只有53%，距離發達國家70-80%的水平還有較大差距。好的投資機會多是中國作為發展中國家和發達國家最大的差異。

　　中國不僅投資空間大，可以投資的資源也非常多。首先，政府負債水平低于一般發展中國家或發達國家，可以通過積極財政政策來擴大投資。其次，民間儲蓄占GDP的比重大約在50%，是全世界最高水平。最后，中國擁有全世界最多的3.9萬億的外匯儲備，足以用于進口投資所需的機器設備和原材料。其他發展中國家跟中國一樣有好的投資機會，但他們往往政府負債高，民間儲蓄低，再加上外匯儲備不足，因此即使有好的投資機會，也不能夠真正進行投資。這方面是中國和多數發展中國家不同之處。把這些有利條件用起來的話，中國經濟應該可以長期維持較快的增長。

　　地方政府債務不會導致系統性風險。根據審計署的統計，地方政府直接負債10.9萬億，擔保債務7.9萬億，總共17.9萬億。其中地方政府擔保的債務并不一定需要地方政府還。根據過去經驗來看，大概15%需要地方政府來還。這樣算起來，7.9萬億當中地方政府要還的是1.2萬億，加上自己真的必須還的10.9萬億，加起來是12.1萬億，所占GDP的比重是21%左右，這個比重并不高。此外，中國地方政府的債務跟其他國家地方政府債務有很大的不同，因為其他國家債務一般是外債、用于消費，中國地方政府的債務一般是內債、用于投資。消費之后，錢就沒有了，而投資對應著資產，而且大部分資產是好資產。

　　地方融資平臺的主要問題是短債長投。像基礎設施的投資項目，如果向世界銀行借錢，期限可以長達30年、40年，而現在很多地方融資平臺債務的期限只有一年、三年。原來地方融資平臺向銀行借錢，后來銀行不借了，就變成向影子銀行借錢，同樣是短期的債務。向影子銀行借錢的風險更大，因為影子銀行的利息比銀行貸款利息高。最好的解決方法就是允許地方政府發債，通過長期債務融資來做長期投資。現在法律規定地方政府不能直接發債，這些法律規定必須改變。在法律還沒改變之前，解決辦法是與其讓地方政府向影子銀行借錢，還不如讓他們向銀行借錢，這樣不僅利息負擔比較輕，而且比較透明。另外可以由中央政府代地方政府發一些債。今天“兩會”公布，由中央政府代地方政府發4000億人民幣的債，這個規模還可以提高。

　　綜上，今年提出的經濟增長目標7.5%應該是可以實現的，而且在未來十年或更長時間，中國維持7%-8%的經濟增速是可行的。按照購買力平價計算，2008年中國的人均收入是美國的21%，這種差距相當于1951年的日本、1967年的新加坡、1975年的臺灣、1977年的韓國。這四個國家和地區在此之后都維持了二十年8-9%之間的增長，中國也有希望做到這一點。加上人民幣升值，2020年中國人均收入可能達到12700美元，成為高收入國家。這將是中華民族偉大復興的里程碑，對中國企業進非洲也有很重要的意義。