量子云50名編輯每人負(fù)責(zé)近20個(gè)公眾號(hào)

這場(chǎng)收購(gòu)案能否最終達(dá)成，其爭(zhēng)議核心在于量子云的天價(jià)估值。

上交所在對(duì)瀚葉股份下發(fā)的問(wèn)詢函中對(duì)收購(gòu)標(biāo)的的高估值直接質(zhì)疑，要求其對(duì)估值飆升、數(shù)據(jù)真實(shí)性、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、持續(xù)盈利能力等進(jìn)行說(shuō)明。

除了業(yè)內(nèi)普遍存在的“洗稿做號(hào)”、標(biāo)題黨等問(wèn)題，能否持續(xù)盈利才是資本關(guān)注的重中之重。

市場(chǎng)一直質(zhì)疑，2018年至2022年的承諾凈利潤(rùn)分別為2.66億元、4.13億元、5.19億元、6億元和6.59億元，遠(yuǎn)高于2016年8713萬(wàn)元、2017年1.53億元的凈利潤(rùn)！量子云承諾期平均預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)是近兩年實(shí)現(xiàn)平均凈利潤(rùn)的3.74倍，若想實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾意味著要在未來(lái)四年實(shí)現(xiàn)40.7%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，能否保持高增長(zhǎng)以實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾尚存疑問(wèn)。

量子云另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是商譽(yù)減值。由于量子云屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，且量子云100%股權(quán)的預(yù)估值較賬面凈資產(chǎn)增值幅度較大，本次交易預(yù)計(jì)將形成巨額商譽(yù)。若量子云的業(yè)績(jī)承諾無(wú)法實(shí)現(xiàn)，可能導(dǎo)致上市公司計(jì)提大額商譽(yù)減值沖減利潤(rùn)，進(jìn)而損害中小投資者的利益。

資深從業(yè)者質(zhì)疑，量子云運(yùn)營(yíng)的微信公眾號(hào)共981個(gè)，粉絲數(shù)量合計(jì)超過(guò)2.4億(不考慮去重)，但只有50名編輯。如此算來(lái)，量子云的每名編輯要負(fù)責(zé)近20個(gè)公眾號(hào)，還要每天更新，如果日更8篇文章，分到每一篇只有3分鐘，這個(gè)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，其內(nèi)容質(zhì)量如何保證？

監(jiān)管層連續(xù)質(zhì)疑用戶真實(shí)性

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，在微信公號(hào)市場(chǎng)參差不齊、監(jiān)管層加大對(duì)微信公號(hào)管理的背景下，其通過(guò)A股上市公司被收購(gòu)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)的渠道似乎仍不明朗。尤其是，10月26日，全國(guó)“掃黃打非”辦公室和國(guó)家新聞出版署就微信公眾號(hào)傳播淫穢色情和低俗網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)問(wèn)題約談了騰訊公司；近期對(duì)于部分地產(chǎn)自媒體敲詐勒索的揭露也引起市場(chǎng)普遍關(guān)注。

巧合的是，瀚葉股份最早披露擬終止重大資產(chǎn)重組公告的時(shí)間，也出現(xiàn)在10月26日晚間。此前的10月12日，另一家準(zhǔn)備收購(gòu)微信公號(hào)運(yùn)營(yíng)公司的利歐股份也表示，將終止23.4億元收購(gòu)蘇州夢(mèng)嘉75%股權(quán)的計(jì)劃。利歐股份在公告中解釋，鑒于近期證券市場(chǎng)的巨大波動(dòng)，協(xié)議各方對(duì)標(biāo)的公司估值存在較大差異，經(jīng)友好協(xié)商，協(xié)議各方?jīng)Q定終止該收購(gòu)項(xiàng)目。

北青報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，來(lái)自監(jiān)管的壓力不容小視。對(duì)利歐股份擬以23.4億元收購(gòu)蘇州夢(mèng)嘉75%股權(quán)一事，交易所在今年9月12日、13日連發(fā)兩道關(guān)注函，提出諸多質(zhì)疑，要求利歐股份進(jìn)一步披露標(biāo)的公司近三年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況、用戶的數(shù)據(jù)來(lái)源，并詳細(xì)說(shuō)明本次交易的定價(jià)依據(jù)與合理性等。市場(chǎng)方面則對(duì)蘇州夢(mèng)嘉的估值及盈利能力、利歐股份因并購(gòu)產(chǎn)生的巨額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)收賬款大幅增加等問(wèn)題均提出了質(zhì)疑。

瀚葉股份面臨著同樣的壓力，上交所曾發(fā)函表示，量子云報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行過(guò)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，整體估值最高為20億元，與交易的估值38億元差異巨大，增值率高達(dá)2818.96%。對(duì)此，上交所要求瀚葉股份說(shuō)明量子云短期內(nèi)估值大幅上漲的原因及合理性。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至今年9月20日，瀚葉股份曾經(jīng)14次發(fā)布延期回復(fù)上交所問(wèn)詢函的公告。

有微信公號(hào)資深從業(yè)者告訴北青報(bào)記者，市場(chǎng)諸多質(zhì)疑聲音最終可以歸結(jié)為，這么高的估值究竟是否合理？如果盈利能力真的如此強(qiáng)勁，為何還要急于被收購(gòu)呢？而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)生命周期較短，3至5年就要改變盈利模式的問(wèn)題，也同樣存在于這些企業(yè)之中，目前這種盈利模式究竟能持續(xù)多久同樣存在疑問(wèn)。