5月23日,銀行間同業資金成本繼續上漲,與實體經濟貸款參考利率相比,出現倒掛。當日,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)1年期品種繼續上漲,超過4.31%,高于一年期貸款基礎利率(LPR),并創下近兩年來新高。

上海銀行間同業拆放利率(Shibor)是由信用等級較高的銀行報出的人民幣同業拆出利率計算而來的。簡單來說,就是銀行之間相互“借錢”的利率。貸款基礎利率(LPR)是商業銀行對其最優質客戶執行的貸款利率,其他貸款利率可在此基礎上加減點生成。目前,LPR的報價行包括中農工建交五大行及中信、浦發、招商、興業和民生共10家銀行。

雖然二者的價格只是報價,但仍然成為市場關注的焦點:這種倒掛現象是否會持續?銀行資金成本壓力會不會傳導至實體經濟?

招商證券固定收益分析師徐寒飛表示,同期限Shibor和LPR出現倒掛,意味著負債(主要是同業負債)在邊際收緊,但資產端(信貸資產)則仍然保持邊際寬松,前者與同業“縮表”有關,后者與實體經濟融資需求偏弱有關。

“同期限Shibor和貸款利率倒掛,意味著銀行未來將逐步把壓力傳導給實體經濟,實體經濟融資成本將繼續上升。”中信證券明明研究團隊認為,銀行間同業存款報價和銀行間一年期質押式回購利率已經站穩在LPR之上,銀行內部邊際資金成本已全面高于基準利率。

有分析師認為,短期內,同業資金成本上升并不會迅速傳導至實體經濟。徐寒飛認為,同業負債成本大幅上升未必會拉高銀行整體負債平均成本,且資產負債的邊際“利差”為負,并不代表銀行一定會縮表——“兩者之間的利差倒掛幅度不夠大,邊際‘利差’的負值不一定代表平均‘利差’為負,銀行仍然有擴張資產的動力。”

但仍有不少市場人士擔心,當前資金成本遠未到頂點,銀行負債端的資金成本仍將繼續攀升。徐寒飛認為,Shibor和LPR的倒掛可能只是開始。

與此同時,銀行負債端成本上升較快,資產端價格調整較慢,這意味著銀行息差會進一步收窄。在央行不加息的情況下,資金成本的上升可能要由銀行自身來消化。

此外,不少市場人士擔心,銀行負債成本繼續上升最終會對實體經濟造成壓力。

不過,也有分析認為,實體經濟融資成本并不會大幅提高。從央行一季度貨幣政策報告公布的數據來看,一季度銀行新發放貸款加權平均利率小幅提高,利率水平總體適度。交通銀行金融研究中心首席研究員仇高擎認為,這符合其貸款利率不會大幅提高的判斷。

仇高擎預計,年內貨幣政策穩健中性總體基調不變,邊際上松緊微調都屬正常,存貸款基準利率難以提高。同時,交通銀行金融研究中心預計,今年貸款加權利率升幅也有限,預計較去年提高約20個基點。

值得注意的是,央行此前公布的4月份金融數據顯示,4月份票據融資持續減少,信托貸款大幅增加,以及企業債與股權融資減少,都顯示出在當前市場利率上行后,近期實體經濟融資需求會有一部分由直接融資向間接融資轉移。