必然繼續的負債杠桿游戲

根據2016年發布的計劃，2016-2020年，我們要再建設1.1萬公里的（準）高鐵，在2016年7月21日《3萬公里太少？高鐵建設的瘋狂與克制》一文中，杠桿游戲曾計算，這大概需要1.65萬億元的投資。

需要注意的是，部分規劃線路已經開工在建，投資已經完成一些。因此，完成2020年的（準）高鐵路網目標，實際要不了1.65萬億元。

中鐵總債務逼近5萬億

而2020年我國鐵路網總的規模目標是 15 萬公里。截至2015年底，全國鐵路營業里程已達12.1萬公里，離2020年目標還有2.9萬公里，我們拋一點就算3萬公里吧。除掉高鐵建設1.1萬公里左右，普速鐵路大約還要建設約2萬公里。

綜合來看，無論單線、還是復線，或者純貨運線，普速鐵路平均算5000萬元/公里的造價基本是夠的。也就是說，完成2020年的規劃，普速鐵路總需要投資約1萬億元。同樣，部分普速鐵路線路已經在建，完成了部分投資，因此，總的投資應不到1萬億元。

完成2020年我國鐵路網建設目標，（準）高鐵+普速鐵路合計，杠桿游戲的計算是大概需要不到2.65萬億元。

有必要指出，考慮到未來幾年還會開工2020年后建成的線路，因此，還要考慮這部分投資。按照十三五規劃的鐵路投資計劃發布時為時間節點，未來四五年的鐵路投資計劃為2.8萬億元。

這2.8萬億元的投資不都是債務。其中有一部分錢來自于鐵路發展基金，還有地方政府和中鐵總公司自有資金。如果不進行混改，維持目前的鐵路建設投融資模式，或許也有部分社會投資，雖然這部分投資估計不會太多。另外的，才是各種途徑的借貸。

從過往歷史和最新的資本金規定看，債務大約會占到6-7成，也就是說，到2020年，如果按照既定目標，全社會鐵路建設負債約新增1.68-1.96萬億元。如果不進行混改，維持目前的鐵路建設投融資模式，國鐵總公司，大約占5-6成。

大家都知道，中鐵總公司在逐步退出城際鐵路投資，一些地方普速鐵路和貨運線鐵路，國鐵總公司染指也越來越少。因此，國鐵總公司如果控制得當，到2020年，新增債務最低約0.84億元，最高約1.18億元。

相較于截至2016年末，中鐵總公司4.72萬億的負債，新建鐵路造成的新增債務，可以說不算特別嚇人，但也不少。

另外，未來4年，中鐵總公司或多或少也會還一些過去的債務，無論是借新還舊還是怎樣，總負債增加是無疑的。

畢竟，過去太瘋狂。2007年時，原鐵道部的債務總額只有不到7000億元。9年時間，翻至彼時的近7倍。這9年，無論普速鐵路，還是快速鐵路，我國建設和投產的量實在是非常高。

譬如，2015年，我國投產的新線達9531公里，其中（準）高鐵投產約3000公里。2014年更是實現了5353公里的（準）高鐵通車。

而2016年，回落到投產新線3281公里。2017年的計劃則是投產新線2100公里、復線2500公里、電氣化鐵路4000公里。相較于曾經的癲狂，其實逐步已經降溫緩和。

當然，如上所述，要完成十三五規劃，中鐵總和各地政府相關債務注定還會繼續攀升。但像我們這樣的大國，迄今為止才這么點鐵路線網，不繼續投資建設也是不合理的。

至于如何平衡快（高）速鐵路和普鐵、貨鐵，如何解決客運票價和債務、成本矛盾，則是另外一個需要深入探討的問題。

2017新年第一個工作日，1月3日，“中國鐵路總公司工作會議”提出，要推進鐵路資產資本化經營。研究推進鐵路企業債轉股，深化鐵路股權融資改革。開展混合所有制改革，加大綜合經營開發力度。

上市、混改、債轉股、票價改革……杠桿最終要找人一起承擔。