當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在的主要問題

　　1、區(qū)域性增長放緩，亟待轉(zhuǎn)型升級

　　2014年全國GDP增長7.4%，其中山西、黑龍江、遼寧、河北、吉林、上海和北京共7個(gè)省(市)經(jīng)濟(jì)增長速度低于全國增長速度，中西部地區(qū)增長較快，重慶位居全國前列，達(dá)到10.9%。山西經(jīng)濟(jì)增長大幅下滑，與其以煤炭為主業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)；東北三省是以制造業(yè)為主的老工業(yè)基地，制造業(yè)下滑是其經(jīng)濟(jì)增長減速的主要原因；河北受節(jié)能減排影響，經(jīng)濟(jì)增速也低于全國；北京和上海作為國際大都市，以服務(wù)業(yè)為主，增速也低于全國。因房地產(chǎn)租金成本和勞工成本上升，沿海發(fā)達(dá)省份的部分產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致沿海經(jīng)濟(jì)增長速度低于中西部地區(qū)，但這種區(qū)域性產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整帶來的增長缺乏新的持續(xù)增長點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)需要向“中高端”轉(zhuǎn)型升級，才能保持“中高速”增長。

　　2、工業(yè)企業(yè)盈利能力下降

　　2014年工業(yè)企業(yè)的盈利能力有所惡化。(1)主營業(yè)務(wù)收入增幅放緩，利息支出增加，虧損額增加，去年8-12月份，各月底利潤總額出現(xiàn)負(fù)增長，但全年利潤總額累計(jì)同比增幅仍為正增長，只是表現(xiàn)為增幅下降。(2)去年12月全部工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.8%，全年基本穩(wěn)定。雖然目前工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表尚未受損，但如果經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)下滑，虧損會(huì)繼續(xù)增加，企業(yè)利潤總額增幅會(huì)繼續(xù)下降，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)受損，引發(fā)一系列不良反應(yīng)。

　　3、物價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)加大

　　通常用消費(fèi)物價(jià)指數(shù)或GDP縮減指數(shù)長期連續(xù)負(fù)增長來定義通貨緊縮。截至2015年1-2月份，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)同比漲幅降至1%左右，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)已經(jīng)連續(xù)36個(gè)月負(fù)增長。雖然以CPI指標(biāo)來衡量，暫時(shí)還不能判定中國已經(jīng)陷入全面通貨緊縮狀態(tài)，但是因中國消費(fèi)占GDP比重遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，投資占比較高，2013年中國投資占比為47.8%，生產(chǎn)部門在國民經(jīng)濟(jì)中占比遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家，PPI連續(xù)3年負(fù)增長，應(yīng)該可以判定為生產(chǎn)部門的通貨緊縮，對此應(yīng)引起高度重視。生產(chǎn)部門長期緊縮，企業(yè)盈利能力下降，未來其資產(chǎn)負(fù)債表可能受損，通過“金融加速器”機(jī)制引發(fā)債務(wù)緊縮；另外受國際油價(jià)大幅下跌影響，進(jìn)口價(jià)格指數(shù)下跌，通過購進(jìn)原材料價(jià)格指數(shù)傳遞至PPI，生產(chǎn)部門的物價(jià)負(fù)增長仍將繼續(xù)一段時(shí)間，并有可能傳遞至消費(fèi)物價(jià)，消費(fèi)領(lǐng)域物價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)上升。

　　4、地方政府債務(wù)周期進(jìn)入債務(wù)處置階段

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是由于債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，隨著經(jīng)濟(jì)增長速度下行，應(yīng)對意外沖擊的緩沖帶越來越窄。在經(jīng)濟(jì)下行、PPI連續(xù)負(fù)增長、企業(yè)利潤被壓縮、實(shí)際利率攀升的背景下，大規(guī)模債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)來自兩方面：一是因?yàn)槠谙掊e(cuò)配，借短貸長的模式無法延續(xù)，債務(wù)違約不可避免；二是資產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致抵押物價(jià)值縮水后， 可能形成債務(wù)緊縮螺旋。因此，通過債務(wù)置換，防范系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，應(yīng)該是當(dāng)前設(shè)定“經(jīng)濟(jì)增長下限”的題中應(yīng)有之義。今年財(cái)政部安排了1萬億地方債置換規(guī)模，標(biāo)志著債務(wù)處置進(jìn)入實(shí)施階段。財(cái)政部向地方下達(dá)1萬億元地方政府債券額度置換存量債務(wù)，置換范圍是2013年政府性債務(wù)審計(jì)確定截至2013年6月30日的地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中、2015年到期需要償還的部分。據(jù)審計(jì)，截至2013年6月30日地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中，2015年到期需償還18578億元。1萬億元的總債券額度占2015年到期政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)的53.8%。但審計(jì)署的統(tǒng)計(jì)表明，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)和地方政府或有債務(wù)合計(jì)數(shù)，2010年是10.7萬億，2013年6月底是17.9萬億，未來還有大量債務(wù)需要處置。

　　5、“剛兌”未破，去產(chǎn)能過程延續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受高利率挑戰(zhàn)

　　真實(shí)利率高企，主要來自兩方面原因，一是政府對高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的隱形擔(dān)保導(dǎo)致“剛性兌付”，抬高了無風(fēng)險(xiǎn)利率，金融資本“避實(shí)就虛”，產(chǎn)能過剩行業(yè)和地方政府融資平臺(tái)等缺乏利率彈性的部門的資金需求拉高了資金成本，基準(zhǔn)利率水平降低不能完全滲透到金融市場，導(dǎo)致名義利率居高不下。二是生產(chǎn)部門物價(jià)長期負(fù)增長，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)利率上升。2012年第四季度以來，去產(chǎn)能過程已經(jīng)使PPI連續(xù)36個(gè)月處于負(fù)增長，今年2月份PPI負(fù)增長4.8%。2015年3月9日降息后，一年期貸款利率從2007年的6.39%下降到了2015年的5.35%。如果用PPI來計(jì)算，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸的真實(shí)利率將升至10%左右。再加上風(fēng)險(xiǎn)升水之后，現(xiàn)實(shí)一年期融資的真實(shí)利率應(yīng)該在10%以上。企業(yè)融資成本居高不下，嚴(yán)重影響民營企業(yè)投資意愿和中小企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)。

　　6、人民幣被動(dòng)升值，打開國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)工具創(chuàng)新的空間

　　隨著美元大幅升值，人民幣被動(dòng)升值，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)不斷攀升，抑制出口。根據(jù)國際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)計(jì)算，2015年1月人民幣實(shí)際有效匯率較去年同期升值6%。勞動(dòng)力密集型出口明顯受到匯率高企的影響，紡織服裝、鞋類和玩具的同比均不斷下滑。按勞動(dòng)成本動(dòng)態(tài)調(diào)整看，中國勞動(dòng)力競爭優(yōu)勢下降，順差規(guī)?？s小，外匯占款對基礎(chǔ)貨幣的比率下降，需要中央銀行創(chuàng)新基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)工具，也為國內(nèi)貨幣政策調(diào)整提供了新的空間。

　　7、財(cái)政收入增速下降

　　經(jīng)濟(jì)決定財(cái)政，經(jīng)濟(jì)增速下行，財(cái)政收入增速下滑。1-2月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算收入比上年同期增長3.2%；考慮部分政府性基金轉(zhuǎn)列一般公共預(yù)算影響，同口徑僅增長1.7%。全國一般公共預(yù)算收入中稅收收入同比增長0.8%，增幅比去年同期降低12.4%，也是2009年8月份以來的新低。 全國政府性基金收入比去年同期下降33.7%。地方本級政府性基金收入下降36.2%，同口徑下降33.2%。其中受房地產(chǎn)市場調(diào)整影響，國有土地使用權(quán)出讓收入下降36.2%。財(cái)政收入增速下降對年內(nèi)完成預(yù)算目標(biāo)提出了巨大挑戰(zhàn)。

　　8、金融條件略顯偏緊

　　雖然自去年四季度開始，人民銀行推出了定向?qū)捤伞⒔迪⒔禍?zhǔn)等措施，但受經(jīng)濟(jì)下行、財(cái)政存款增加、剛性兌付、股票市場打新收益率上升等因素影響，今年1-2月份金融條件仍略顯偏緊。雖然2月 人民幣貸款余額同比增14.3%，比去年同期高0.1%；但M2同比增12.5%，比去年同期低0.8%；累計(jì)新增社會(huì)融資總量3.4萬億，比去年同期低3.9%；2月份銀行間市場同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為3.64%，分別比上月和去年同期高0.46%和0.63%。

　　9、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本分擔(dān)機(jī)制尚未建立

　　2015年開局經(jīng)濟(jì)增長速度繼續(xù)下移，與世界上多數(shù)國家通過市場出清方式去泡沫不同，中國選擇了逐步去產(chǎn)能、逐步清理資產(chǎn)泡沫和地方政府債務(wù)的軟著陸方式。調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)意味著資源的再配置和社會(huì)福利的重新分配，需要建立合理的成本分擔(dān)機(jī)制。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整面臨工資剛性、債務(wù)剛性兌付、財(cái)政支出剛性三重約束，缺少合理的成本分擔(dān)機(jī)制，這三重約束決定了中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的長期性和復(fù)雜性。