懸疑二：經濟增速往下走 為何股市先走牛？

　　多數中國的股民對2006-2007年的牛市還記憶猶新，與上一輪由基本面驅動的“周期牛”不同，2014年開啟的這一輪牛市被市場稱為 “改革牛”“轉型牛”，出現“經濟增速往下走，股市往上走”的怪象。

　　對此，國泰君安首席宏觀分析師任澤平發布轉型宏觀報告表示，本輪牛市出現“經濟增速往下走，股市往上走”的現象，類似日本1975-1980年、中國臺灣1986-1990年、韓國1999-2006年。中國在歷史上也曾發生過，比如1996-2000年。當前的經濟和股市類似1996-2000年。

　　他指出，2013年熊市的原因跟1993-1996年類似：利率過高、政策偏緊、改革遲緩、金融風險上升。2014年2季度以來，在經濟下行的背景下，股市走牛，原因跟1996-2000年類似：利率下降、政策寬松、改革提速。

　　中國社科院金融市場研究室副主任尹中立指出，當前的行情與歷史上的5.19行情確實有驚人相似之處。如，從中國國內情況看，經濟都處于不景氣時期，國內的銀行信用擴張受到制約，須倚重資本市場融資。

　　尹中立認為，有場外資金對二級市場覬覦已久，且是有組織的行為，專門選擇二級市場資金缺少時進場。

　　政策方面，他還指出，十八屆三中全會關于資本市場的改革思路是 “完善多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重”，其目標是“提高直接融資比重”，關鍵是“多渠道推動股權融資”。

　　懸念三：金融泡沫大時代來臨 5000點不是夢？

　　1999年5月19日，中國股市突現“牛市”， 滬指自1047點發起進攻，短短一個半月時間，上漲近70%。這就是中國證券史上著名的“5ㄠ9”行情。

　　廣州萬隆認為，當年5.19行情中大盤短短一個半月時間，便躍上1700點，上漲近70%，若按5.19行情算的話，當前大盤雖然頻頻暴漲，但從7月來上漲幅度也不過40%，因此A股后市上漲空間還很大。

　　據中國社會科學院金融研究所2015年“金融藍皮書”預測，明年上證綜指可能會漲至4000點到5000點。9月份國泰君安首席宏觀分析師的一則《黨給我智慧給我膽》的研報，也喊出“5000點不是夢” 的豪言壯語。

　　海通證券2日指出，在經濟增長趨勢下行，未來收入或成為發展的核心目標；央行重啟降息，長期利率趨向于零；資產配置從間接融資向直接融資轉變，債市和股市風險偏好均將有所提升的背景下，金融泡沫大時代來臨。

　　海通董事長王開國表示：“繼續看好未來五年券商行業的大發展，當前居民的資產配置已經發生了大的轉變，A股的牛市是反轉而非反彈。”

　　高盛曾預計，明年將有約4000億元樓市資金轉戰股市，相當于流通市值的3%左右。瑞銀證券首席A股分析師陳李估計，未來3個月內將有1.34萬億元新增資金入市，是當前全市場自由流通市值的10.7%。

　　申銀萬國認為，轉型期市場經歷了上半場的大幅系統性風險釋放后，情況逐漸好轉，但是尚未轉向全面樂觀，轉型的大方向沒錯，近期改革步伐加快是好事，但轉型風險尚未完全反映，牛市基礎尚不那么穩固。