近日,金立集團、寧上陵集團、大海集團等多家民企進入破產(chǎn)重整程序。其中,部分民企存在互聯(lián)擔保情況。業(yè)內(nèi)人士表示,對于投資者來說,企業(yè)之間互聯(lián)互保措施,令一家企業(yè)的風險蔓延到了整條擔保鏈條,也令部分投資者噤若寒蟬,對某個地區(qū)的企業(yè)不敢觸碰,進一步惡化了該地區(qū)的融資環(huán)境?；ヂ?lián)互保的模式讓民企融資難更難破局。

多家民企破產(chǎn)重整

金立集團近日將進入破產(chǎn)重整程序。金立集團董事長劉立榮在接受媒體采訪時表示,在11月23日金融債權人會議上,所有銀行都支持了破產(chǎn)重整方案。預計下個月就可以進入破產(chǎn)重整程序,之后就是法院接管。

中國證券報記者向知情人士核實,11月26日,東營市中級人民法院依法裁定受理山東大海集團有限公司(下稱“大海集團”)破產(chǎn)重整申請。大海集團進入了破產(chǎn)重整程序。大海集團有30年歷史,位列2018年中國企業(yè)500強第217位、民企500強第63位。

因債券違約而備受關注的寧夏上陵實業(yè)(集團)有限公司(簡稱“寧上陵集團”)近日也已進入破產(chǎn)重整程序。銀川市中級人民法院發(fā)布公告顯示,寧上陵集團及其下屬共七家企業(yè)已向法院申請破產(chǎn)重整,法院經(jīng)審查擬裁定受理,并決定采取競爭方式選任寧上陵集團等七家企業(yè)管理人。

北京德和衡律師事務所(上海)律師覃丹表示,對于企業(yè)來說,破產(chǎn)重整還是要看債權人與企業(yè)間的溝通協(xié)商。如果直接破產(chǎn)清算,企業(yè)就沒有了。如果能重整成功,有可能企業(yè)會慢慢好起來,也有可能債權人損失擴大。但對于企業(yè)來說,不失為一種出路。

互聯(lián)互保交叉感染

對于大海集團的破產(chǎn)重整,業(yè)內(nèi)人士認為,互聯(lián)互保則是拖垮大海集團的重要因素。大公評級報告指出,截至2018年5月末,大海集團對外擔保規(guī)模較大,多家被擔保企業(yè)出現(xiàn)擔保逾期、涉及重大訴訟及列入失信執(zhí)行人名單等,存在較大代償風險。

投資人稱,寧上陵集團破產(chǎn)重整背后,曾向關聯(lián)公司提供擔保。上市公司上陵牧業(yè)公告稱,上陵牧業(yè)從董事長史仁出具的《關于寧夏上陵牧業(yè)股份有限公司對外擔保有關情況的說明》得知,2016年5月至2018年2月,寧上陵集團及史仁等公司高層以集團、個人以上陵牧業(yè)的名義,共向?qū)幧狭昙瘓F及其關聯(lián)方等提供5起違規(guī)擔保,金額合計3.29億元。

北京一家債券私募產(chǎn)品經(jīng)理表示,部分地區(qū)民企之間互聯(lián)互保的狀況比較嚴重,他們采取的辦法是回避“互聯(lián)互?！鼻闆r嚴重地區(qū)的信用債。不過,也有部分私募沒有回絕上述地區(qū)的信用債。信用風險提升,客戶的收益預期不降,只能信用下沉。信用下沉難以回避這些“互聯(lián)互?！鼻闆r嚴重地區(qū)的信用債?；ヂ?lián)互保的確是一個容易引起連鎖反應的風險點。

一家頭部私募總經(jīng)理表示,民企相互擔保是機構投資過程中最頭疼的問題。目前沒有任何辦法可以知道一個企業(yè)到底對外擔保了多少,只能根據(jù)該企業(yè)所屬地區(qū)負債狀況、企業(yè)經(jīng)營狀況、企業(yè)家情況去推測是否存在賬面上沒有體現(xiàn)的擔保。由于無法獲得準確數(shù)據(jù),機構只能回避部分敏感板塊企業(yè)發(fā)行的債券。

暖流資產(chǎn)總經(jīng)理程鵬表示,他在投資過程中并不完全回避有“互?！钡钠髽I(yè)。對投資機構來說,盡管互保增加了投資機構的盡調(diào)難度,但沉下心去盡調(diào),情況是可以明晰的。經(jīng)濟下行周期,企業(yè)融資變難是周期性規(guī)律,信用債之間相關性一般較高,互保可能進一步加深企業(yè)間的相關性,但其本身不是“洪水猛獸”,不必夸大危害。

需地方監(jiān)管發(fā)力

記者從接近監(jiān)管人士處了解到,民企融資擔保難已成為監(jiān)管層重點關注問題,目前正在進一步研究豐富民企擔保措施的舉措。

覃丹表示,企業(yè)抱團取暖有一定的積極意義,但互保聯(lián)保共同體的風險是由鏈條中最脆弱的企業(yè)決定的。從近幾年的實際情況看,一旦一家出現(xiàn)風險,整個鏈條都會被“毀掉”。作為企業(yè)的投資者,可以在投資協(xié)議中對目標企業(yè)的參與互保聯(lián)保的行為作出限制性約定,以防范互聯(lián)互保導致的風險擴散對自身權益造成損失。

一家頭部私募總經(jīng)理表示,作為投資機構,我們期待地方監(jiān)管機構能夠起到敦促企業(yè)信息披露,便于投資機構獲取真實的擔保信息。目前,風險緩釋工具能部分解決問題。交易所部分新發(fā)債同時發(fā)行了相關的CBS(信用違約互換),相當對企業(yè)的違約風險定價,一定程度上可緩解民企融資難問題。

業(yè)內(nèi)人士表示,資金需要數(shù)額小、用款時間急、財務資料不全、抵押擔保難落實、信譽程度不高是小微企業(yè)選擇“互聯(lián)互?！狈绞浇鉀Q融資問題的主要原因。為解決互聯(lián)互保產(chǎn)生的風險問題,建議擴大企業(yè)抵押物范圍、積極推廣無還本續(xù)貸和政府應急倒貸資金作用,針對轄內(nèi)企業(yè)過分依賴間接融資現(xiàn)狀,政府要設立專項基金引導企業(yè)通過商業(yè)票據(jù)、股票、債券開展直接融資。