這像一副多米諾骨牌，第一張牌倒下了，后面的牌都有倒下的可能。

　　兩年過去了，低迷的鋼鐵業在推倒鋼貿商后，又把第二波風險傳導到一些民營鋼廠和為這些鋼廠“托盤”的大央企、地方國企。

　　所謂“托盤”，實質上是一種中國特有的影子銀行體系，是在供應鏈金融名義下的信貸再批發。一些大央企、地方國企利用銀行信貸，為鋼廠上下游產業鏈、鋼貿商提供“電商加配套融資”服務，最后因鋼廠資金鏈斷裂而落入融資黑洞，有的倒在了托盤路上。

　　皖江物流子公司淮礦物流，正是又一家倒在“托盤”路上的地方國企。

　　淮礦物流危機

　　10月1日，皖江物流公告淮礦物流申請破產重整，“物流公司的債權債務將從上市公司剝離，上市公司對物流公司出資成本及應收款項等損失約29億。”

　　11月18日，皖江物流公告，公司表示正與控股股東淮南礦業加緊推進重大資產重整計劃。而肇因便是皖江物流全資子公司淮礦物流風險事件。

　　10月24日下午1:30，皖江物流在集團會議大廳舉行臨時股東大會，議題是皖江物流下屬全資子公司淮礦物流破產重整。

　　核心資產進入破產程序讓這個地處長江南岸的上市公司皖江物流如臨大敵。

　　不過，此前預期的劍拔弩張并沒來臨。與會股東并不多，且以操著安徽當地口音的人居多，還有幾位受委托的律師。會議進展很順利，淮礦物流破產重整議案獲投票通過。

　　現場股東問得最多的是，為何公司出現了重大信用風險事件，公司損失到底幾何？大股東淮南礦業集團注入何等優質資產，來收拾這個爛攤子？

　　淮南礦業集團(下稱“淮南礦業”)是安徽省國資委控股的中國煤炭行業龍頭企業。資料顯示，淮南礦業所屬煤田儲量占華東地區50%，是我國十三大煤炭基地之一。煤種好、儲量豐富、又靠近消費地，這些因素綜合起來，淮南礦業在我國煤炭界的地位堪稱絕無僅有。

　　當初淮南礦業入主皖江物流，被市場視作重大利好。

　　2009年8月27日，蕪湖港(皖江物流曾用名)向淮南礦業以11.11元/股定向增發，購買淮礦鐵路運輸資產和淮礦物流100%股權。2010年11月，增發完成，淮南礦業以持股占比32.02%，成為第一大股東。這一增發方案被質疑為高買低賣：增發前，蕪湖港股價漲了五倍；注入資產被低估。

　　2011年9月和2013年12月，蕪湖港先后兩次向大股東增發募集現金約29億元，用于上市公司及淮礦物流增資和流動資金，擬打造大宗商品領域的“阿里巴巴”。

　　但誰也沒有想到，淮南礦業竭力打造的淮礦物流2014年9月19日被曝事發：因債務逾期，淮礦物流作為第一被告被民生銀行上海分行起訴，且截至9月5日其在銀行等機構的20多個賬戶凍結；同時淮礦物流應收賬款項存在重大壞賬風險，預計將出現重大虧損。

　　資料顯示，經初步調查，淮礦物流債務總額167億元，債權總額161億元，但債權能收回多少不確定。

　　今年10月1日，皖江物流公告淮礦物流申請破產重整，“物流公司的債權債務將從上市公司剝離，上市公司對物流公司出資成本及應收款項等損失約29億。”

　　淮礦物流破產重整“瘦身”后，皖江物流將損失過大半。根據2014年半年報，公司物流貿易營業收入占比96%，利潤占比77%，其中大半是淮礦物流的貢獻。

　　參加臨時股東大會的股東擔憂，皖江物流復牌后，股價會不會攔腰砍半？

　　皖江物流董秘牛占奎在股東大會上耐心地表示，集團正在籌劃資產注入，但具體方案仍在論證中。

　　據悉，淮南礦業旗下擁有煤炭、電力、房地產等資產，而集裝箱物流和煤炭物流是優質資產。董秘牛占奎透露，公司下一步的利潤增長點是配煤和集裝箱業務，再加上未來注入的資產，公司未來前景仍有期待。

　　鋼鐵業風險擴散

　　今年以來，從山西最大民營企業海鑫集團，到四川第二大民營鋼廠川威集團，到江蘇申特集團、西城鋼鐵，再到黑龍江最大鋼企西林鋼鐵，各地不斷傳出鋼廠停產、資金鏈斷裂和政府介入的消息。

　　一個重金打造的物流平臺就這樣隕落了。皖江物流董秘牛占奎分析原因時說，淮礦物流資金鏈斷裂，是鋼鐵行業系統風險引起的。

　　其實，這句話只說明了一個重要的外部因素：鋼鐵行業的持續不景氣，在橫掃鋼貿商后，開始向民營鋼廠甚至大型鋼廠傳遞了。

　　2012年是中國鋼貿商最痛苦時期，遭遇集體倒閉潮。那一年，福建周寧籍鋼貿商、無錫一洲鋼市老板李國清“跑路”，引發了占上海超過1/3的周寧鋼貿圈資金鏈斷裂。

　　互保、重復質押，這些在鋼市繁榮期間都不是事兒的問題連累了整個鋼貿行業。由于銀行全面收縮鋼貿貸款，鋼貿商倒閉潮很快從長三角的上海、江蘇無錫，蔓延到環渤海的天津，再到珠三角廣東樂從鋼貿市場。“鋼貿商倒了一半。”“我的鋼鐵網”人士估計。

　　秦棲(化名)從事鋼鐵貿易十余年。10月22日，在上海鋼貿商聚集地寶山鋼領辦公室，他向上證報記者講述了這兩年僥幸逃生的經歷，也還原了一個市場的沒落。

　　2009年，國家投資四萬億刺激經濟那會兒，秦棲雖然有機會拿到5000萬貸款，但猶豫之下他還是放棄了。他至今很慶幸當時的選擇。周邊貸款做生意的朋友，在2012年銀行對鋼貿全面收貸后倒下不計其數。2013年，秦棲感覺鋼貿商資金鏈斷裂風險已過，他重新做起鋼貿，然而，每單買賣必虧，還好他在期貨上做了套保，才勉強保本。

　　席卷全國的鋼貿商倒閉潮退去之后，鋼價還是在一路下跌。

　　以建筑鋼材螺紋鋼為例，2013年2月，上期所主力螺紋鋼合約價格最高達4297元/噸，2014年11月10日該合約創下2550元的新低，累計跌幅40%。原料方面，鐵礦石年內跌幅超40%，焦煤年內最大跌幅30%，焦炭年內最大跌幅30%。

　　2014年上半年，秦棲試做了一單還是虧損，從此他再也不碰鋼貿了。

　　“鋼貿商的時代結束了。”秦棲說，如今他只做期貨和股票。

　　鋼貿商曾是鋼廠“安全墊”。多年以來，鋼廠通過年底開訂貨會來外售鋼材。即鋼廠不直接面對市場，只要依據訂單組織生產，鋼貿商提貨付款，沒有賒銷。然而，大量鋼貿商倒閉后，鋼廠銷售網絡被沖垮，不得不直接面對市場，房產建筑商拖欠材料款問題，銷路不暢、資金回籠問題紛至沓來。尤其在原材料、鋼價一路下跌背景下，很多鋼廠完全暴露在經營風險之下。

　　屋漏偏遭連夜雨。銀行見鋼鐵行業走下坡路，逐漸收緊對鋼廠、尤其是民營鋼企的信貸，對資金高度依賴的鋼鐵行業發生了2012年中小鋼貿商集體倒閉之后的第二波資金鏈困境。

　　這一次，民營鋼廠成為資金鏈困境主角。今年以來，從山西最大民營企業海鑫集團，到四川第二大民營鋼廠川威集團，到江蘇申特集團、西城鋼鐵，再到黑龍江最大鋼企西林鋼鐵，各地不斷傳出鋼廠停產、資金鏈斷裂和政府介入的消息。

　　西林鋼鐵是東北地區重要鋼廠。去年開始，一些銀行紛紛對西林鋼鐵收貸、提高保證金額度、壓縮貸款額度、延長貸款審批發放時間，使企業流動資金幾近枯竭。從2013年1月至今，銀行累計收貸22.01億元。今年春節后，西林鋼鐵開始出現欠繳社會保險費、拖欠職工工資及生產自救金等問題。目前僅維持總產能的20%左右。

　　新一波鋼鐵業資金困境中，大央企貿易商中鋼集團、中國鐵物、部分地方國企因為涉足托盤業務而深陷其中。如，中國鐵物2013年凈虧損76.51億元，資產負債率高達97.2%，2014年3月主動撤下了A股上市招股書。