投資者

拆遷戶亂入，投資者“不合格”？

除了發(fā)行私募債時(shí)中介機(jī)構(gòu)或股交所盡調(diào)不如持牌金融機(jī)構(gòu)那么嚴(yán)格外，投資者認(rèn)購(gòu)環(huán)節(jié)更是亂象叢生。

證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《征求意見(jiàn)稿》明確規(guī)定，在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)和受讓私募證券的投資者，應(yīng)當(dāng)是合格投資者。區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的參與者不得向不具備合格投資者標(biāo)準(zhǔn)的投資者發(fā)行或轉(zhuǎn)讓證券。

所謂合格投資者，《征求意見(jiàn)稿》規(guī)定，合格投資者是指依法設(shè)立且具備一定條件的法人機(jī)構(gòu)、合伙企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)依法發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，以及具備較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的個(gè)人。運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在此基礎(chǔ)上規(guī)定合格投資者的具體標(biāo)準(zhǔn)，但不得低于法律和中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，單純靠區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的人員來(lái)核查是否為合格投資者本身就是件難事，很多時(shí)候無(wú)法鑒別真?zhèn)巍Ｍ瑫r(shí)，中介機(jī)構(gòu)的推波助瀾，幫助企業(yè)銷(xiāo)售私募債，合格投資者已經(jīng)很難“合格”。

2015年初，上交所發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)中小企業(yè)私募債券風(fēng)險(xiǎn)防控工作相關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確要求個(gè)人投資者不再是私募債合格投資者。

“我們有合格的機(jī)構(gòu)投資者，多為香港、上海、江蘇等地。但我們更多的是跟投的有錢(qián)‘大戶’，尤其是那些拆遷戶，比如上海拆遷戶至少有幾百萬(wàn)的拆遷款，甚至上千萬(wàn)元”。兩益堂投資業(yè)務(wù)人員表示。

該人員認(rèn)為，兩益堂投資主要靠幫企業(yè)銷(xiāo)售債券獲益，一定能推銷(xiāo)出去。

在記者問(wèn)及如何保證投資者都是合格投資者時(shí)，該人員笑言，“只要有錢(qián)，你管他合格不合格干嗎”？

在上述江蘇小微企業(yè)融資產(chǎn)品交易中心的私募類(lèi)產(chǎn)品頁(yè)面上，新京報(bào)記者通過(guò)注冊(cè)后發(fā)現(xiàn)，在投資者門(mén)檻方面，新用戶只需聲明自己金融資產(chǎn)超過(guò)50萬(wàn)，且在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試中達(dá)到80分以上即可投資。在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試中，江蘇小微并沒(méi)有要求出示財(cái)務(wù)和房產(chǎn)證明。

■ 背景

多數(shù)股交所虧損 以發(fā)私募債為主

作為僑興私募債的托管機(jī)構(gòu)，廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心有限公司(“粵股交”)備受關(guān)注，也將區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)(“股交所”)推向風(fēng)口浪尖。區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，也被稱為“四板市場(chǎng)”，是滬深交易所、新三板市場(chǎng)之外一個(gè)新興的資本市場(chǎng)板塊。早在2008年，為了破解中小微企業(yè)融資難題，各地陸續(xù)設(shè)立了一批區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。

根據(jù)2015年6月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)監(jiān)督管理試行辦法(征求意見(jiàn)稿)》，四板市場(chǎng)是為其運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)所在地省級(jí)行政區(qū)劃內(nèi)中小微企業(yè)私募證券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及相關(guān)活動(dòng)提供設(shè)施與服務(wù)的場(chǎng)所，是私募證券市場(chǎng)的一種形式。

目前，除了天津股權(quán)交易所(天交所)、上海股權(quán)托管交易中心(上股交)、前海股權(quán)交易中心(前海股交)三家可以服務(wù)全國(guó)中小微企業(yè)之外，其余皆只服務(wù)于地方企業(yè)。

據(jù)券商中國(guó)統(tǒng)計(jì)，截至2016年12月28日，除云南省外，全國(guó)各地共設(shè)有40家區(qū)域性股權(quán)交易中心。新京報(bào)記者了解到，股交所通常由省級(jí)地方政府批復(fù)，當(dāng)?shù)厝痰冉鹑跈C(jī)構(gòu)入股，當(dāng)?shù)亟鹑谵k監(jiān)管。

“我們不建議企業(yè)掛牌四板市場(chǎng)后通過(guò)股權(quán)進(jìn)行融資，而是主要通過(guò)私募債。發(fā)行私募債是四板市場(chǎng)的主力業(yè)務(wù)，也是主要的收入來(lái)源。”1月4日，為上股交提供中介服務(wù)的兩益堂(上海)投資發(fā)展有限公司業(yè)務(wù)人員表示。

該業(yè)務(wù)員稱，他從事四板掛牌、融資業(yè)務(wù)兩年多，大多數(shù)企業(yè)選擇債券融資。因?yàn)槿ニ陌迨袌?chǎng)掛牌的企業(yè)多為小企業(yè)，屬于發(fā)展的早期，如果過(guò)早出讓股權(quán)融資，不利于今后發(fā)展壯大時(shí)轉(zhuǎn)板。同時(shí)，這些企業(yè)規(guī)模較小，知名度不高，幾乎沒(méi)有投資者愿意認(rèn)購(gòu)這類(lèi)企業(yè)的股權(quán)，因此，發(fā)行私募債融資是主力。

浙江一位股交所人士稱，目前大多數(shù)股交所都是靠做私募債作為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；因?yàn)樗陌迳系墓蓹?quán)融資本身比較難，掛牌業(yè)務(wù)免費(fèi)或者收取幾千元的費(fèi)用，基本上賺不到錢(qián)；許多股交所純粹靠掛牌業(yè)務(wù)基本上是虧損的，最簡(jiǎn)單的賺錢(qián)方法就是發(fā)行管理私募債的方式，這是最快最簡(jiǎn)單的了。

浙江股權(quán)交易中心內(nèi)部人士認(rèn)為，由于四板市場(chǎng)不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式，掛牌企業(yè)的股權(quán)難以形成公允價(jià)格，股權(quán)融資能力欠佳，多數(shù)區(qū)域性股權(quán)交易中心開(kāi)始著力進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。目前，發(fā)行私募債是比較成熟的融資手段。

雖然為地方政府批準(zhǔn)設(shè)立，地方券商入股，但多位人士表示，區(qū)域性的股交所多采取公司制運(yùn)作，很大程度上要自負(fù)盈虧。大多數(shù)股交中心自身融資能力欠佳，雖有政府少量補(bǔ)貼，但仍虧損，只有前海股交等少數(shù)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)盈利。

記者在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)上披露的一份研究報(bào)告中看到，四板市場(chǎng)缺乏盈利能力，市場(chǎng)服務(wù)實(shí)力不強(qiáng)。目前除深圳前海等少數(shù)市場(chǎng)開(kāi)始微利外，大多數(shù)都處于虧損狀態(tài)。

“為了推動(dòng)地方股交所發(fā)展，當(dāng)?shù)卣诠山凰闪⒅跤醒a(bǔ)貼，根據(jù)服務(wù)企業(yè)數(shù)量和直接融資的情況補(bǔ)貼，一般不是特別多，一年下來(lái)，有時(shí)可以達(dá)到幾千萬(wàn)元。地方政府對(duì)在股交所掛牌融資的企業(yè)也有部分補(bǔ)貼，十幾萬(wàn)、五十萬(wàn)、甚至一百多萬(wàn)不等。”廣西金融辦一位人士說(shuō)。

一位中介人士稱，很多企業(yè)去四板掛牌是因?yàn)橛姓哐a(bǔ)貼，而不是看四板有什么融資效果。

上述中介人士表示，自從有了新三板后，大部分券商出于成本的考量不再愿意做四板，“不只是少賺多少的問(wèn)題，而是沒(méi)得賺。”