創意制圖 新京報記者 王遠征

近日，中國平安旗下O2O健康醫療服務平臺——平安好醫生宣布完成5億美元A輪融資，刷新了此前微醫集團3億美元的移動醫療領域單筆融資記錄。融資金額不斷創下新高，移動醫療行業企業的估值也在增加，剛剛完成A輪融資的平安好醫生估值達到30億美元，創立還不到一年的碳云智能，估值已經達到65億元……數十億的估值，對移動醫療企業來說，幾乎已經成為常態。

在業內人士看來，估值不僅是對企業實力的一種衡量，在某種程度上也是投資方和企業的一種共識，企業要用漂亮的“用戶量”或盈利來“匹配”這樣的估值，畢竟估值下調是投資方不愿意看到的。

現狀

單筆融資最高紀錄頻頻刷新

2014年，被業界看作是移動醫療行業井噴的一年。據粗略統計，當年移動醫療企業融資案例共計80余起，是過去5年里該領域所有融資案例數量總和的近3倍，總融資標的接近7億美元，比前4年的總和還多一倍。

2015年，這種態勢還在繼續。公開資料顯示，截至2015年12月28日，互聯網醫療健康領域共發生投融資221起，比2014年增長445.4個百分點。僅2015年上半年，國內互聯網醫療領域的風險投資總額達到7.8億美元，已超過2014年全年總額。這也意味著，在2015年，平均每一天半，就有一家移動醫療企業獲得投融資。

進入2016年，七樂康完成B輪融資，融資金額超過1億美元；“健客網”獲美元基金“凱欣資本”1億美元A輪投資；青蘋果健康宣布完成千萬美元B輪融資；名醫主刀宣布完成1.5億元B輪融資……上周，在上線一年后，平安好醫生宣布完成5億美元A輪融資，這也成為全球范圍內互聯網醫療初創企業單筆最大融資。此前，業內單筆融資最高紀錄為微醫集團，他們在去年完成了3億美元的融資。

第三方機構艾媒咨詢曾預計，到2017年底，中國移動醫療市場規模有望達到125.3億元。

探究

如此高的估值是如何得來的

移動醫療企業除了融資火爆外，又出現估值超過10億美元的“獨角獸”。排名第一的平安好醫生，完成融資后的估值達到30億美元，緊隨其后的是微醫集團、碳云智能和春雨醫生。新京報記者根據公開數據梳理發現，估值排名前10位的移動醫療企業估值總額超過590億元人民幣，平均估值近60億元人民幣。從這份統計來看，移動醫療動輒十多億的估值已成為常態。

這些估值是如何得來的？根據業內人士觀點，一家企業的盈利模式、核心競爭力、成長性及安全性等，都是審視該企業的重要因素。通常來說，不同行業的商業模式也就決定了估值模式。互聯網企業多以用戶數、點擊數和市場份額為遠景考量，以市銷率為主。

和福醫療投資管理有限公司CEO鄧智升也表示，在移動醫療尚未形成完整商業模式的情況下，按照互聯網的既有模式，移動醫療通常是先聚集大量用戶，“根據會員量形成估值，是一種方式?！边@也是互聯網公司估值的一種常用方法。還有業內人士指出，包括移動醫療在內的互聯網醫療多為輕資產型企業，這類企業估值多以盈利估值方式為主，但在移動醫療企業尚未形成完整盈利模式的情況下，這種方式顯得有些“超前”。

分析

估值的可信度：見仁見智

這么高的估值可信度到底有多少？德合資本合伙人許謙認為，部分企業在融資后，對外公布的額度可能有水分，這樣的融資并不可信；還有一種情況是，當行業本身很熱時，估值自然也會高。也就是說，對估值的看待，見仁見智。

“如果投資人已經用錢來投票，那這個估計基本是可信的。”平安集團常務副總經理兼首席保險業務執行官李源祥也表達過類似的觀點，“資本方用‘愿意拿錢’來表達他們對于目前移動醫療市場以及平安好醫生項目的認可?！?/p>

在盈利模式尚不明晰的情況下，也有人認為這樣的估值并不可信。中衛基金創始合伙人李文罡曾對媒體表示，真正有明確盈利模式的移動醫療APP尚未出現，財務狀況很好看的企業也沒有，即使是大姨嗎、美柚、春雨掌上醫生等先行者也不例外。在今年3月份的一個健康投資論壇上，海通證券醫藥行業首席分析師余文心也表示，移動醫療企業的估值已經到了上市公司買不起的地步。

對于業界對移動醫療企業估值的不同觀點，在許謙看來不足為奇，“對移動醫療或互聯網醫療的估值，其實一直都存在爭議，估值的合適與否，一方面有待進一步驗證，另外，企業的經營數據能否對估值形成相應的支持也很關鍵?！痹谛袠I的快速發展中，業內對某些問題的認知尚未達成一致。

高估值的背后：利弊皆存

高額的估值，對企業和資方都有影響。許謙告訴記者，這種影響是雙方向的，“估值增高，對創始人來說，稀釋少量的股權，便可拿到更多的融資，對企業來說，拿到更多的資本，也就意味著有了更充足的糧草?！?/p>

當然，估值高也有一定的弊端?！皠摌I不是一錘子買賣，不是融完一輪就萬事大吉的，如果預期目標無法完成或業績無法支撐估值，對下一輪融資反而會造成一些障礙。如果要下調估值，前面的投資方肯定不樂意，之后的投資方又未必能接受，可能造成企業資金鏈斷裂。”許謙告訴記者，其實“燒錢”的特點決定了，不少互聯網相關創業項目都存在這樣的問題，“從這個角度來看，估值太高，未必都是好事。”

在香港艾力彼醫院管理研究中心主任莊一強看來，一些高融資可能是企業與投資方愿意看到的，“企業對高的估值有實際需求，已經投資的資方也喜聞樂見于已投項目估值的增加。在某種程度上是兩廂情愿的?！碑斎?，一輪一輪的融資頗像擊鼓傳花，最后總得有人接棒?！癷po是接棒的一種方式，如果估值過高，相當于將幾個人的風險轉移給大眾，最終還是要看是否有盈利模式。”

鄧智升表示，拿到更高的融資，就可以不斷按照自己的想法來試錯，在這個過程中，企業可能會找到盈利方式，但弊端也是明顯的，不斷試錯的過程和“戰線”的拉長，新鮮感消失后，用戶忠誠度下降，“存在流失客戶的風險，相應地，估值有降低的可能?！?/p>

預測

市場趨“飽和”？初創企業融資將更困難

熱錢積極涌入移動醫療的時代之后，下一步的“糧草”從何而來？藍馳創投合伙人陳維廣表示，2015年的醫療創業融資中，超過40%投資集中在天使輪、A輪，其投資額接近2014年的2倍。2016年，隨著創投資本理性回歸，準備融A輪、B輪的項目挑戰不小?！斑@是因為，超額度的投資集中在同個階段、同個時間、同個細分類別?！苯衲?，創投資本會集中在中后期階段的企業，市場份額前10名會吸納大部分資金(平安好醫生、微醫、春雨、好大夫、丁香園、杏樹林等)。

目前，在國內僅有就醫160登陸新三板的狀況下，移動醫療企業找到盈利模式至關重要。

2015年12月，微醫集團推出烏鎮互聯網醫院；2016年1月，微醫集團與阿斯利康共同建設垂直病種的分級診療平臺——中國消化分級診療平臺，建設并投入使用第一個互聯網醫療區域手術中心。未來，微醫集團還計劃建設兒科、婦科、心腦血管科等分級診療平臺，在全國范圍內共建5個區域手術中心。近期，微醫集團發布了“中國式ACO平臺”戰略，正在打造一個包括“醫療、藥品、保險”在內的閉環。此外，好大夫在線也就共建銀川智慧互聯網醫院與銀川市政府簽約，平臺上的10萬名專家即可通過互聯網醫院連接當地患者，致力于建設互聯網網絡問診平臺……

在許謙看來，這是行業發展的一種路徑，從線上向線下延伸，在一定程度上實現閉環，這幾乎是行業共識。不少移動醫療企業都在按這個方向走，具體的方式可能略有差別。莊一強則認為，移動醫療已經不是講好一個故事就能獲得青睞的時代，現在的戰略，還是在摸著石頭過河。

本版采寫 新京報記者 張秀蘭