3月4日晚，房地產龍頭公司萬科，繼續以每周一次的節奏，發布重大資產重組停牌進展公告，不過這份安民告示并無新意。

停牌時間可能推遲至6月

這份公告與1月29日所刊登的內容，沒有任何變化。

公告稱，停牌期間，公司此次重大資產重組事項的相關工作正常推進，取得了一定進展。公司已與一名潛在交易對手簽署了一份不具有法律約束力的合作意向書。公司除與前述潛在交易對手繼續談判之外，還在與其他潛在對手方進行談判和協商。

公告表示，鑒于該事項仍存在不確定性，為維護廣大投資者利益，避免萬科A股股價異常波動，根據《上市公司重大資產重組管理辦法》及深圳證券交易所的相關規定，萬科A股股票將繼續停牌。另據公告顯示，自今年1月23日起，萬科每周以公告形式發布一次重組進展的相關內容。

此前的1月29日，萬科在公告中表示，由于此次籌劃的重大資產重組涉及的資產、業務、財務等各方面核查工作量較大，無法確定3月18日前是否可以披露重大資產重組預案或報告書。其公告稱，如果不能，則公司將召開臨時股東大會審議公司A股股票繼續停牌至6月18日的議案。為謹慎起見，并確保申請繼續停牌的股東大會在2016年3月18日前召開完畢，董事會決議：如公司未能在2016年3月18日前披露重大資產重組預案或報告書或者復牌，在公司2016年第一次臨時股東大會審議通過相關議案的前提下，同意公司向深圳證券交易所申請公司A股股票因籌劃重大資產重組事項，繼續停牌至2016年6月18日。

目前距3月18日的節點，不足兩個星期。市場普遍認為，從去年12月份停牌至今，萬科都沒有披露具體的重組對象，顯然在3月18日前重組預案很難出爐，而由于繼續停牌的議案為“普通決議”，因此通過臨時股東大會審議的問題不大，萬科復牌的時間也將推遲至下半年。

萬科AH股折射兩地制度

同股同權不同時復牌，這就是今天萬科A股和H股的不同命運。萬科H股自今年1月6日復牌以來，股價距最高收盤價回落了兩成，截至上周五，其收盤價為18.52港元。而在深市的萬科A股自12月21日停牌起，截至昨天尚未復牌。

香港市場沒有明確要求公司重組必須停牌，對停復牌的規定主要依據香港證監會界定的內幕消息。香港《證券及期貨(修訂)條例(2012年)》第307A條具體規定了屬于內幕消息的幾種情形，并規定內幕消息必須是具體消息或資料。非常重要的一點是，相關交易尚在談判過程中的，無具體交易價格等信息，也未形成明確交易意向，則不符合內幕信息的具體性要求。根據港交所的規定，若未能及時公告內幕消息，上市公司必須在合理切實可行的情況下盡快申請短暫停牌或停牌。香港上市條例第6.05條還明文規定，任何證券短暫停牌或停牌的時間均應盡可能短。

滬深股市的停復牌規定更注重內幕信息保密。上交所于2014年11月26日發布“重大資產重組信息披露及停復牌業務指引(征求意見稿)”，規范了停復牌的三個重要時間點：一是上市公司擬申請停牌超過2個月的，應在2個月到期前召開董事會審議是否繼續停牌。二是擬申請停牌超過3個月的，除需董事會審議外，還應召開投資者說明會。三是擬申請停牌超過5個月的，公司應在5個月到期前再次召開董事會審議延期復牌事項；此后停牌每超過1個月，需召開投資者說明會并披露召開情況。

回到萬科重組事項本身，萬科A股和H股于去年12月21日起停牌，當時萬科停牌公告稱籌劃重大事項，21日公布籌劃重大資產重組，均符合香港證監會所界定的內幕消息。今年1月5日，萬科公告重大事項進展，內容為公司與潛在交易對手談判和協商，并沒有涉及交易價格等信息，并不符合香港市場規定的內幕信息的具體性要求。按照港交所“任何證券短暫停牌或停牌的時間均應盡可能短”的要求，萬科H股隨即在次日便復牌了。

萬科H股一復牌，熟知香港證券法規的港資券商便斷言，萬科H股提早復牌說明萬科并沒有明確的計劃，這個重組項目難以尋求，難度之一是規模巨大，該行估算資產規模至少達440億元(人民幣)方能較好地稀釋寶能系控制權。

停牌過長不利于投資者

針對萬科A因資產重組不排除長達半年左右的停牌時間，有專業投資者質疑，“如果一旦行情一來，股票停牌期間又不能操作，也許等一復牌了行情又過去了，對投資者造成不公平和信息不對稱，同時停牌時間過長也會影響到資金的使用?！?/p>

此前財經專欄作家曹中銘表示，由于萬科A和H股的非對稱復牌，萬科H股復牌后持續走低必然會對其A股產生影響，一旦A股復牌，那么就可能跳空低開，進而將此前追漲的投資者套牢。曹中銘評論道，為什么香港市場敢于“放任”H股提前復牌，而A股則要一停到底？相對而言，香港市場比內地更加成熟，其違規成本更高，不像A股市場出現違規行為往往都是“隔靴搔癢”式的處罰，也不像A股投資者普遍熱衷于投機。因此我們看到，即使在資產重組還沒有最終結果的情形下萬科H股提前復牌，其股價并沒有出現暴漲，反而開始出現大幅下跌。如果是在A股市場，萬科股價或將出現數個交易日的連續漲停。

有股民為北京青年報記者分析道，“希望萬科A別用漫長的時間套牢，再用連續大跌嚇跑我們。原因很簡單，其一，股價已經處于歷史最高位，還有可能繼續瘋漲嗎；其二，以H股為參照，就能判斷出A股的走勢了，回歸理性和常態，應當是未來的走勢?！?/p>

據了解，滬深交易所去年底相繼出臺了針對上市公司停復牌的相關規定。深交所制定了《上市公司停復牌業務備忘錄》公開征求意見之后，上交所也發布了《關于進一步規范上市公司停復牌及相關信息披露的通知(征求意見稿)》。上交所征求意見稿將籌劃重大資產重組的停牌時間規定為最長不超過5個月，同時對個別確須事前審批或者屬重大無先例的事項作了例外規定。深交所備忘錄內容包括，上市公司籌劃重大事項應做好信息保密和分階段披露工作，審慎判斷停牌時間；公司應采取有效措施防止停牌時間過長，不得濫用停牌損害投資者的交易權和知情權等等相關內容。