從沉寂到喧囂

　　瞄準郵幣卡市場

　　據統計，全國共有線下郵幣卡交易市場62個，郵幣卡市場總體規模5000億-6000億元，年交易額約為200億-250億元。其中，北京和上海兩地實體市場日均交易額達5000萬元以上。在電子盤沒有出現之前，郵幣卡市場已經非常火爆。隨著郵幣卡價值的提升和參與人群的增加，這一市場的規模還將進一步擴大，這也是文交所前赴后繼涌入這一行業的動力來源。

　　其實，文交所曾經涉及過很多藝術品類，比如名家字畫、珠寶玉石等，但為何獨有郵幣卡能夠形成這么大的市場規模呢？對此，中俄文交所副總經理王秋華表示，首先，郵幣卡市場的參與人群比較廣泛，線下也有專業的實體市場，而且是一個相對國際化的市場。其次，郵幣卡是天然標準化的產品，這一市場本身已經很成熟，很多品種都有大幅增長，電子盤也解決了傳統郵幣卡市場的很多問題，比如節約交易成本、消除真偽鑒定顧慮等。另外，國家政策強調物權不能拆分交易，但郵幣卡的出現給文交所帶來了新的機遇。

　　2011年起文交所可謂風頭強勁，比如在天津文交所中以藝術品份額上市的《黃河咆哮》、《燕塞秋》漲幅高達17倍，前者市值甚至突破億元。但是，這種類證券化的交易模式嚴重脫離了藝術品本身的價值，其中的風險系數也驟然提升。隨著2012年初國務院38號文件的頒布，文交所的這場短暫瘋狂最終戛然而止。正如華章東信文化投資集團董事、總經理彭中天所提到的，“文交所行業沒有現成的模式，需要不斷摸索，尤其是在對文交所的理論、模式和產品研究等沒有到位的格局下，文交行業的發展是不利的，試錯成本非常大”。

　　38號文中的“5個不得”一直被視做文交所的政策紅線，尤其是“不得將任何權益拆分為均等份額公開發行，不得采取集中競價、做市商等集中交易方式進行交易”的規定讓很多文交所都迷失了方向，直至郵幣卡電子盤的出現才打破了文交所三年多的沉寂。

　　缺乏監管

　　郵幣卡交易風險巨大

　　今年5月底股市暴跌，郵幣卡電子盤也隨之跳水，不少高位入場的買家大呼不妙。目前市場有所回升，但像之前的那種牛市已經難以再現。有專家指出，“郵幣卡是一種實物現貨，抗風險能力很強，跌到現貨價格之后基本都會觸底反彈”。但現實問題是，不少電子盤的價格已經遠遠超過實際價值，在超漲之時盲目入場無異于刀頭舐血。

　　文交所郵幣卡電子盤集中上線，也不乏一些小的交易所有投機心理。國家對于文交所的牌照審批比較嚴格，但后續的監管責任卻并不清晰。據了解，有的交易中心并不是文交所直營，而是由運營公司買斷或者租賃牌照來做，目的就是盈利或套現，需要區別對待。

　　除此之外，交易平臺的風控體系顯得尤為重要，不管是成交買賣，還是打新持有，都需要有一套嚴格的交易規則。為規避風險，中俄文交所采用了3個交易所牌照來支持郵幣卡的運作，而且是交易所直營。在王秋華看來，郵幣卡主要通過郵幣卡本身價值、推廣力度和認知的增加來實現升值，是建立在良性的基礎之上，不會出現爆炸性的增長或下跌。與傳統市場相比，電子盤上的郵幣卡品種基本都是精品，比線下郵幣卡的品相要好很多，有更多的競爭優勢。

　　有專家表示，要圍繞特定的文化行業進行組合金融服務，如果不在這些方面有所突破，文交所的業態還是落后的，如果沒有文化金融工具的政策保障，創新就容易被捆住手腳。其實，從郵幣卡電子盤可以衍生到很多的品類，尤其是相對標準化的門類，這種模式也許能給傳統行業帶來一些超乎想象的增長。但對于行業而言，文交所一擁而上都在做郵幣卡，說明文交所依舊存在單一產品模式的局限。有業內人士指出，郵幣卡電子盤只是一種“擦邊球”，從政策層面來說仍然是有風險的，并不是文交所真正意義上的發展，未來還需要有更多的創新嘗試。

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