并購后的資本如何運作？

　　援引媒體報道可知，按照初步設定的計劃，中糧集團將在2017年完成國內外資產的整合，并在2019年實現主要業務的整體上市。

　　公開消息顯示，中糧集團的資產整合，主要是對中糧國內資產與2014年收購的荷蘭尼德拉、香港來寶集團旗下來寶農業的資產進行整合；而整體上市，則是將整合后的中糧集團，轉型為一家公開上市的"全球性農業公司"。

　　對于未來的發展之路，中糧集團董事長寧高寧曾有過美妙的暢想："想象一下，在南美洲阿根廷、巴西的某個河流上，有我們的港口，廣闊的潘帕斯平原、富饒的糧食產地，有我們的碼頭，通過我們的物流渠道，可以順利地把糧食運回中國，這是多么美妙的事情。"

　　不過，公開的報道中認為，中糧集團的整體上市，將面臨業務板塊重新整理的難題。比如，公司多年來的全產業鏈發展線路，使得中糧集團的業務范疇擴展極廣，農產品加工、地產、金融無所不及，但這些業務如何劃分并完成重組上市，仍是個問題。

　　前文提及，從業績情況來看，中糧集團旗下的上市公司業績良莠不齊，盈利能力差別較大，因此，在此輪整合中，哪些公司會被選為整合平臺，以及如何整理現有的業務，都是后續要解決的問題，而厘清這些業務、股權、財務核查等事項，皆需要時間。同時，這些業績表現較差的公司在并購重組的過程中，是否能通過監管部門的審核，也待論證。

　　中糧集團在去年曾被選為首批國資改革試點企業，彼時，公司對記者提及，中糧集團近年來進行了大量的并購重組工作，具有較強的資本運作能力。中糧集團稱，以混合所有制作為配置資源的主要手段，在下屬企業引入其他所有制的產業資本、社會集合資本、私募股權等戰略投資者，加快實現國有資本投資公司試點愿景。

　　內部形成若干專業化經營、獨立上市的業務板塊，未來主要通過資本手段進行資源配置。圍繞核心主業，按產業鏈不同環節、不同細分行業、不同區域分別組建若干業務板塊，力求在各自領域建立行業領先地位。

　　如果從這個角度來年，未來整體上市，業務相似者歸屬一個平臺的概率極高。

　　同時，中糧集團還提及，按照市場化要求，以控股公司架構對下屬業務板塊進行管理，充分發揮董事會的作用，充分調動業務板塊的積極性。建立國際化、專業化、市場化、能上能下、能進能出、收入能增能減的職業經理人制度。通過考核激勵機制，最大程度地發揮經理人團隊的創造性和激情，增強各業務板塊的活力和競爭力。

　　來自中糧集團的資料顯示，2005年-2013年，中糧共完成近50起并購項目，投資額146億元。相比并購當年，2013年年底被并購企業總資產增長4.28倍，凈利潤增長33.6倍。

　　近年來中糧集團在混合所有制上進行了積極探索，充分借助國際資本和行業龍頭的力量打造國際化產業平臺。

　　面對糧油食品業務行業高度競爭的市場環境，中糧集團逐步培育出較強的市場化競爭能力，在行業內建立了領先地位。目前中糧是國內最大的綜合性糧油食品企業，最大的市場化糧油貿易企業，大米加工、面粉加工、油脂加工、玉米加工、麥芽加工、番茄加工、乳品加工等板塊均處于行業數一數二位置，飼料加工、食糖加工、肉食養殖屠宰行業地位也在不斷提升。

　　對于未來的改革方向，中糧集團稱，"深耕全產業鏈戰略，打造國際化經營網絡，全力服務國家糧食安全。"

　　整體上市還需跨過三道坎

　　隨著"中糧集團攜手中國投資有限責任公司成立合營公司搭建上市平臺、為整合業務替新收購的中糧來寶農業有限公司引進新總裁"的消息傳出，中糧集團旗下糧油糖資產整體上市的路徑也已經日漸明朗。但在業內人士看來，盡管上市路徑漸明，但中糧集團由于內部資產結構復雜，業務整合還需要較為漫長的時間，要想實現最終整體上市仍需邁過內部整合難、時間緊和上市地點難選三道坎。

　　日前，有消息稱，全球最大主權財富基金之一的中國投資有限責任公司于近期與中糧集團簽署協議，共同成立中糧國際控股公司，打造國際農業投資平臺。據消息人士介紹，中糧集團將把中糧國際控股公司作為其整合相關業務的平臺，整合其近期收購的尼德拉和來寶農業。此外，中糧集團近日還在其官網公布消息，任命Matt Jansen為中糧來寶首席執行官，這也意味著，中糧集團在加快整合中糧來寶農業，在為未來中糧糧油糖業務整體上市做準備。

　　業內人士認為，未來中糧集團實現整體上市面臨的最大坎便是資產整合。盡管其展開內部資產整合的時間較早，但由于集團內部資產結構實在過于復雜，單是糖類資產就需要將其糖類生產以及貿易的主要公司中糧屯河與新并入的華孚集團旗下的國家儲備糖業務進行整合。"而且通過并購過來的海外資產更不易于整合，在整合的過程中也一定會面臨各種各樣的實際困難。"上述業內人士說。

　　按照中糧集團的規劃，其希望在2019年之前實現整體上市，對此，業內人士直言，由于中糧集團內部資產結構復雜，所以留給其整合的時間其實相當緊迫。此前，中糧集團總裁于旭波在接受媒體采訪時曾表示，我國香港地區、新加坡或者其他國際性的資本市場都是上市地點備選。而一位不愿具名的證券分析師則告訴記者，上市地點的選擇對于中糧集團而言也將是一道坎。其必須要考慮相關交易所的會計準則和相關要求、地域以及文化因素，還有就是上市前的籌備成本等多方因素。

　　"盡管目前中糧旗下有5家在香港上市的子公司，選擇在香港上市有利于與其他子公司協同發展，但長遠來看似乎又不太符合其全球化戰略，這會讓中糧集團陷入兩難。"上述證券分析師表示。