但這，顯然并不足以支撐起不斷刷新的“天量”。

　　“與以往的歷次行情不同，本輪行情中成交量的巨幅放大與各種形式的融資密切相關(guān)，甚至可以說(shuō)是一輪‘杠桿上的牛市’。”光大證券首席分析師滕印說(shuō)。

　　來(lái)自滬深證券交易所的統(tǒng)計(jì)顯示，截至１２月８日，滬深兩市融資余額已高達(dá)９０８０億元，短短一周內(nèi)猛增５７６億元。按照這一速度，年內(nèi)融資余額突破萬(wàn)億元規(guī)模幾成定局。而這個(gè)數(shù)字在２０１３年末僅為３４３５億元，在本輪行情啟動(dòng)前的４月末也剛剛超過(guò)了４０００億元。

　　“使用融資杠桿的投資者中個(gè)人投資者占比較大，其中以投資規(guī)模在１０萬(wàn)元以上的中戶和大戶為主。”一位券商人士說(shuō)。

　　事實(shí)上，還有更多的途徑在為股市“加杠桿”。華泰證券認(rèn)為，銀行理財(cái)資金通過(guò)與信托產(chǎn)品的配資、與券商“兩融”的收益互換等方式入市，成為本輪市場(chǎng)上漲的主要推動(dòng)力。另有業(yè)內(nèi)人士估算，商業(yè)銀行理財(cái)資金池借道傘形信托“曲線入市”的規(guī)模可能高達(dá)１５００億元至２０００億元。

　　在華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英看來(lái)，公募基金尤其是具備杠桿效應(yīng)的分級(jí)基金Ｂ份額出現(xiàn)大規(guī)模凈申購(gòu)，其中以軍工、券商、金融、地產(chǎn)等投資方向的基金最受青睞，此類杠桿基金吸引了大量資金間接流入股市。

　　此外，伴隨線上配資平臺(tái)和線下配資公司的出現(xiàn)，龐大的民間資本以“借錢炒股”的方式源源不斷流入股市，也在一定程度上放大了股市的“杠桿”。

　　警惕“去杠桿”導(dǎo)致“踩踏”

　　今年以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)增速下行的背景下，央行先后通過(guò)定向降準(zhǔn)、降息等手段釋放巨量流動(dòng)性，試圖降低融資成本。但由于銀行“惜貸”，趨松的貨幣政策并未能順暢地從銀行間傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。流動(dòng)性停留在金融體系，造成了金融資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲。

　　來(lái)自華泰證券的觀點(diǎn)認(rèn)為，今年以來(lái)的股債同漲，顯示了金融資產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離局面。而寬松的流動(dòng)性催生了股市泡沫化的過(guò)快上漲。

　　值得注意的是，伴隨滬深股市持續(xù)走升，逐漸積聚的投資風(fēng)險(xiǎn)也開始驟然爆發(fā)。１２月９日，滬深股指雙雙暴跌５．４３％和４．１５％。銀行和能源兩大權(quán)重板塊出現(xiàn)在領(lǐng)跌位置。而在Ａ股成交量分別登上７０００億元和１萬(wàn)億元兩大臺(tái)階的當(dāng)口，這兩個(gè)“巨無(wú)霸”板塊都分別充當(dāng)過(guò)領(lǐng)軍角色。

　　究其原因，中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司８日晚間發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》稱，暫不受理新增企業(yè)債券回購(gòu)資格申請(qǐng)等，債市“降杠桿”對(duì)股市形成重創(chuàng)。

　　在華泰證券看來(lái)，推動(dòng)本輪Ａ股上漲的資金是帶杠桿的，因而對(duì)下跌具有“自循環(huán)的加速效應(yīng)”。債市調(diào)整帶動(dòng)股市資金開始撤出，從而導(dǎo)致股指大幅下挫。如果央行沒(méi)有釋放流動(dòng)性來(lái)應(yīng)對(duì)，股市很可能繼續(xù)受到?jīng)_擊而調(diào)整。“從這個(gè)角度而言，未來(lái)央行的態(tài)度將決定短期市場(chǎng)調(diào)整的幅度。”

　　經(jīng)歷過(guò)多輪完整牛熊周期的業(yè)界人士和股民，恐怕仍對(duì)２００７年Ａ股由歷史高點(diǎn)回落時(shí)的慘烈狀況記憶猶新。

　　對(duì)于當(dāng)下的Ａ股而言，具備助漲助跌特性的“杠桿”加入，將令泡沫破滅后的風(fēng)險(xiǎn)成倍放大。對(duì)此，投資者應(yīng)有足夠的警惕和心理準(zhǔn)備，慎防“去杠桿”過(guò)程中的“踩踏效應(yīng)”。