8月工業增加值同比僅增6.9%

　　有8月廣義貨幣(M2)數據打底，市場已經提前預想到13日公布的8月產需數據會繼續減速，但誰也沒有想到放緩的幅度有這么大。

　　國家統計局數據顯示，8月規模以上工業增加值同比實際增長僅6.9%，比2008年11月的5.4%和12月的5.7%略高。對于下滑的數據，市場人士普遍認為，經濟下行壓力增大，建議放松貨幣予以對沖。但是，在經濟運行新常態之下，部分指標出現波動是正常的，只要就業、物價形勢總體穩定，結構調整繼續取得新的進展，經濟運行就仍在合理區間，貨幣政策也就不可能全面放松。

　　工業　多原因致增加值增速回落

　　從獲知今年8月末的M2同比增速只有12.8%時起，市場已經預測，8月的規模以上工業增加值同比增速會較7月的9%明顯回落，但是6.9%的速度還是明顯低于預期。數據顯示，進入二十一世紀以來，該月度數據低于6.9%只出現過三次，其中兩次出現在國際金融危機爆發的2008年末，一次出現在中國經濟增長黃金十年開始之前的2002年1-2月。

　　在中國，通常來說，規模以上工業增加值的同比增速和國內生產總值(GDP)的同比增速變動趨勢一致，由于GDP每季度只公布一次，在不公布GDP的月份，各方習慣于依據規模以上工業增加值的變動判斷經濟走勢。“8月工業同比增速降至6.9%遠低預期，為近兩年最低水平，預示三季度GDP增速或降至7%左右。”海通證券首席宏觀分析師姜超判斷。

　　對于8月工業生產增速回落的原因，國家統計局工業司高級統計師江源給出六點解釋。

　　第一，國際環境復雜嚴峻影響出口。日本第二季度經濟環比年率為下降7.1%，幅度創2009年一季度以來最大；歐元區二季度GDP環比零增長，是去年二季度以來首次結束正增長。美國7月份零售銷售環比持平，創6個月以來的最差表現。8月海關出口同比增長9.4%，增速較7月回落5.1個百分點，當月對日、歐、美等主要經濟體出口增速均呈回落態勢。第二，投資、房地產銷售持續下滑對相關行業產生較大影響。第三，汽車、手機等主要增長點明顯回落。第四，前期庫存增長過快導致去庫存壓力加大。7月末，規模以上工業企業產成品庫存同比增長14.6%，增速較上年同期大幅上升8.5個百分點，高出主營業務收入增速5.8個百分點，產成品庫存增量是上年同期的2.5倍。第五，天氣因素對火電等相關行業影響明顯。此外，去年8月規模以上工業增加值同比增長10.4%，為全年最高水平，因此今年8月工業生產增速明顯回落有一定的基數因素。

　　GDP　實現7.5%增長面臨考驗

　　13日與工業增加值一同公布的，還有8月社會消費品零售總額和1-8月全國固定資產投資(不含農戶)。從數據看，累計投資同比名義增長16.5%，增速比1-7月回落0.5個百分點，低于市場預期。消費品零售總額同比名義增長11.9%，比7月回落0.3個百分點，但是扣除價格因素后實際增長10.6%，比7月還加快了0.1個百分點。

　　綜合來看，各分析機構普遍認為經濟面臨下行壓力，需要放松貨幣予以對沖。“未來房地產投資仍有下行空間，隨著近期人民幣大幅升值，外需改善亦沒有增量，而制造業深陷產能過剩泥潭難以主動加杠桿，經濟只能依賴基建托底。如果不繼續采用定向寬松措施穩住基建，經濟增速還有可能繼續放緩。”民生證券首席宏觀研究員管清友說。

　　澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛認為，中國8月實體經濟數據大幅低于市場預期，其中工業增加值同比僅上升6.9%，跌至全球金融危機以來的最低水平。實體經濟數據放緩意味著中國經濟增長動能減速超過預期。盡管外貿出口保持強勁，但由于房地產市場走弱和信貸增長放慢，整體經濟增長明顯放緩。歷史數據顯示，中國如果要實現7.5%的增長，必須維持工業增長值的增速在9.0%。如果缺乏有效的政策放松，中國今年將難以實現7.5%的增長目標。經濟增速的迅速下降也將危及經濟的結構調整。因此，中國政府需盡快放松貨幣政策，來防止增長動能進一步放緩。

　　姜超也表示，8月內外需全面回落，其中出口、消費小降，投資增速大幅下降；貨幣融資增速大幅回落，表外融資收縮拖累社融總量增速從15.9%回落至15.2%，與M2回落幅度基本一致，印證貨幣增速回落與銀行表外信用創造萎縮有關。經濟數據全面回落，完成全年7.5%左右目標難度較大，后期政策料將加碼寬松，一則或加快推進基建項目，二則降低社會融資成本會更為迫切，降息降準概率增加。但從8月財政收支看，財政支出增速因上半年預支而力不從心，財政短期或持續偏弱，制約基建投資增長空間。相形之下，貨幣寬松加碼概率加大。首先，融資成本高企是經濟下滑主要矛盾，未來降息空間仍大。而且8月通貨膨脹率大降至2%遠低預期，支持貨幣政策繼續寬松。最為重要的是從國際經驗看，低利率有助于緩解地產泡沫破滅引發的系統性金融風險。