科創板和注冊制試點改革方案落地

虧損企業可上市 寬進嚴出多創新

中國證監會昨晚發布《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》，上交所同時發布6個配套業務規則，向社會公開征求意見。從去年11月5日習近平總書記在首屆進博會上宣布在上交所設立科創板并試點注冊制，到昨晚改革方案發布，不到3個月時間，這個牽動整個資本市場的制度性變革正式落地。

多元包容

突破現有上市規則

中國經濟正在進行發展方式轉變、經濟結構優化、增長動力轉換，這些都需要科技的引領，在這場科技創新驅動產業變革的浪潮中，資本市場需要承擔應有的重任，設立科創板、試點注冊制就是這樣一項開創性的改革探索，將有力推動技術創新、模式創新，催生一批偉大的科技創新型企業。

證監會昨晚發布的《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》明確，科創板主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。

為此，科創板根據板塊定位和科創企業特點，設置多元包容的上市條件，允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業在科創板上市，允許符合相關要求的特殊股權結構企業和紅籌企業在科創板上市。

“包容性”是科創板的最大特色之一，允許虧損、特殊股權結構等企業上市突破了現有的上市規則，是一次重大制度創新，從最廣泛的范圍讓優秀科創企業獲得資本市場支持。

發行審核

注冊制改革起步

去年12月舉行的中央經濟工作會議對資本市場高度重視，首次提出“資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用”，明確承認資本市場在資源配置當中的關鍵地位。中國資本市場28年來快速發展，一躍成為全球第二大市場，但是，發展過程中也積累了很多弊端，要更好地服務實體經濟，就需要進一步改革。中央經濟工作會議提出：“要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場?！?/p>

因此，設立科創板不僅僅是設立一個板塊，上市一批股票，更重要的是進行深化改革，昨晚上交所發布的6個配套業務規則，在發行制度、交易制度、持續監管、退市制度等基礎制度方都有很多改革創新。

首先是進行注冊制試點，上交所按照試點注冊制的理念和要求，承擔科創板發行上市審核的職責，中國證監會負責科創板股票發行注冊。中國證監會將加強對上交所審核工作的監督，并強化新股發行上市事前事中事后全過程監管。

注冊制使發行審核從證監會轉移到上交所，為此，上交所準備設立就發行上市審核中承擔相應職責的上市委員會和咨詢委員會，昨晚發布《上海證券交易所科創板股票上市委員會管理辦法》和《上海證券交易所科技創新咨詢委員會工作規則》。

上交所昨晚發布的《上海證券交易所科創板股票上市規則》，在制度設計上重點體現“包容性”，在市場和財務條件方面，引入“市值”指標，與收入、現金流、凈利潤和研發投入等財務指標進行組合，設置了5套差異化的上市指標，可以滿足在關鍵領域通過持續研發投入已突破核心技術或取得階段性成果、擁有良好發展前景，但財務表現不一的各類科創企業上市需求。

對于上市發行定價，科創板取消直接定價，采用市場化詢價定價。

寬進嚴出

交易機制多項創新

科創板另一個重要創新是必要的交易機制創新。上交所表示：科創板企業具有業務模式新、不確定性大等特點，相關交易機制設計，需要平衡好防止過度投機炒作與保障市場流動性的關系，進行必要的交易機制創新。為此，制定了《交易特別規定》，就引入投資者適當性制度、適當放寬漲跌幅限制、調整單筆申報數量、上市首日開放融資融券業務等差異化機制安排作出集中規定，并優先于現行《交易規則》適用。

交易方面，上市首5個交易日不設漲跌停板限制，第六天漲跌幅為20%。國際上大部分股市都沒有漲跌幅限制，科創板雖然沒有完全取消漲跌幅限制，但比現有的A股制度大大放寬，這是非常有益的創新探索，為將來與國際股市接軌創造條件。還有一個與目前A股很大不同是引入盤后固定價格交易，科創板股票自上市后首個交易日起可作為融券標的。

最值得一提的是科創板實施最嚴格的退市制度，同時簡化退市環節，取消暫停上市和恢復上市程序，對應當退市的企業直接終止上市?？梢哉f，科創板是寬進嚴出，這對建立一個健康的市場生態具有重大意義。

從發行定價到漲跌幅放寬，再到嚴格的退市制度，科創板改革探索的核心就是要為“市場在資源配置中發揮決定性作用”開辟更廣天地。中國資本市場的改革當然不會一蹴而就，但這次創新改革，既體現了通過改革激活市場的勇氣，具體措施又是循序漸進，相信設立科創板并試點注冊制，不僅能更好服務科創企業發展，帶來科技創新熱潮，也可以讓投資者充分享受發展紅利。