證券行業的“寒冬”并未降低頭部券商募資熱情和并購整合的“胃口”，財務數據顯示，行業整體收入正在向頭部券商集中。中國證券報記者了解到，中小券商競爭優勢正在弱化，過去對所有業務投入擴張的“小而全”模式難以為繼，亟需加快轉型，否則難逃被并購命運。未來證券行業的分化趨勢將更加顯著，頭部券商將注重打造全能綜合性投行，中小券商則聚焦利基市場，打造專業化精品投行，目前已有多家中小券商展開探索。

行業持續分化

記者根據券商2018年月度數據統計，33家可比上市券商中，2018年累計實現營業收入1839.06億元，凈利潤614.72億元，其中，營業收入前五名券商占比43.68%，較2017年提高2.52%；凈利潤前五名券商占比56.18%，較2017年提高6.96%。

興業證券金融分析師傅慧芳表示，由于2018年股市表現不佳，券商同質化競爭更加激烈，收入和利潤逐步向資本充足、資源豐富的頭部券商集中。小券商業務質量相對層次不齊、風控偏弱，在單邊下行市場環境下，存量業務頻頻爆雷，業績進一步惡化。

據天風證券統計，從2011-2017年間整個證券行業的集中度來看，營業收入前五與營業收入前十的券商市場份額分別從29.12%上升至44.33%，從45.59%上升至63.79%。以營業收入排名21-50名的券商為中小型券商的代表，這類券商與行業前十券商間的營業收入差距正逐年拉大。據測算，中小型券商平均營收/前十名券商平均營收的比例從2012年的17.33%下降至2017年的14.61%。

天風證券非銀金融分析師夏昌盛、羅鉆輝表示，證券行業集中度提升主要原因有：無論是傳統業務領域還是創新業務領域，大券商的盈利能力提升；機構業務推動行業集中度提升，對于大型全能投行而言，擁有雄厚資本實力、齊全業務線、較強風險定價能力，更有實力服務機構客戶；監管扶優限劣，例如，新分類評級標準增加大券商可得加分項并應用于對應業務開展，體現了監管向大型券商傾斜，促進了行業集中度的提升。

中小券商亟需轉型

在重資產業務逐漸主導行業的背景下，資本實力成為券商發展的基礎和天花板。近期，頭部券商紛紛開展大手筆募資，例如，1月22日中信建投公告稱，擬定增募資不超過130億元；此前幾天，申萬宏源在港交所披露了H股上市申請招股說明書。與此同時，行業整合大幕再次拉開。近日，中信證券宣布，擬以不超過134.60億元價格收購廣州證券。

上海某中型券商業務人士認為，我國證券行業已進入新的開放階段，在此背景下，整合系統性重要券商，培育若干家具有國際競爭力的證券公司必然會作為行業發展目標提上日程。未來，會有一批券商版的“工農中建交”出現。

對中小券商而言，亟需加快轉型。華鑫證券戰略企劃部副總經理陸水旗表示，未來幾年券商會逐步告別“大而全、小而全”的同質化經營模式，出現“大而全、專而強、被淘汰”三種路徑。在這一趨勢下，大部分中小券商的經營壓力將增大。值得注意的是，大部分競爭力不強的中小券商都掉入一個“全牌照”陷阱：自身有限的資源被“全牌照業務”分散后，各個業務板塊的競爭力自然難以得到展現。中小券商傳統的“小而散”業務布局，已很難在行業深度分化趨勢下實現“彎道超車”。

棄短板突出長板

在陸水旗看來，中小券商除了被行業并購重組之外，出路惟有在專業和細分領域做精、做深，進而形成自身的特色優勢，形成差異化的競爭力。即“扔掉短板，突出長板”。

浙商證券董事長吳承根表示，目前已公布轉型戰略的多家券商做法不盡相同，但方向基本一致，就是傳統經紀必須向大零售或財富管理轉型。行業公司只要有騰挪空間，必下定決心轉型。大投行、大資管或者大機構等都會是轉型的方向。

行業內已有中小券商在債券業務、資產證券化業務等方面形成自身的特色和行業競爭力。例如，德邦證券近幾年重點深耕資產管理及投融一體化等領域。

“華鑫證券正在積極探索金融科技引領業務發展道路，例如，公司已開發高仿真模擬交易平臺‘N視界’，可幫助投資者更好地認知市場風險和投資風險，真實驗證投資策略的有效性。”陸水旗指出。

夏昌盛、羅鉆輝認為，中小券商可從以下幾個方面進行轉型：戰略聚焦，打造專業化精品投行；抓住財富管理業務轉型機遇，在投顧、客戶、渠道和產品四方面實施差異化戰略；定向布局金融科技，利用金融科技賦能核心業務；精細化運營，提高運行效率并優化成本。（記者 陳健 趙中昊）