中國(guó)人民銀行7月20日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）。《通知》共6點(diǎn)內(nèi)容，在4月份發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱資管新規(guī)）的基礎(chǔ)上從公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍、過(guò)渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的估值方法以及過(guò)渡期的宏觀審慎政策安排進(jìn)行了相關(guān)內(nèi)容補(bǔ)充。

根據(jù)《通知》的有關(guān)規(guī)定，公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品除主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)和上市交易的股票，還可以適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，但應(yīng)當(dāng)符合資管新規(guī)關(guān)于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管要求。此外，在過(guò)渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，優(yōu)先滿足國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域和重大工程建設(shè)續(xù)建項(xiàng)目以及中小微企業(yè)融資需求，但老產(chǎn)品的整體規(guī)模應(yīng)當(dāng)控制在資管新規(guī)發(fā)布前存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，且所投資新資產(chǎn)的到期日不得晚于2020年年底。

對(duì)此，中信證券固定收益首席分析師明明昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，相關(guān)措施有助于彌補(bǔ)實(shí)體企業(yè)的融資缺口，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的信用違約潮有一定的緩解作用。此次《通知》的發(fā)布，一方面明確了公募產(chǎn)品進(jìn)行非標(biāo)債權(quán)投資的許可，有助于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，緩解當(dāng)前的悲觀情緒；從另一方面，放開(kāi)老產(chǎn)品（即資管新規(guī)發(fā)布前就已經(jīng)存在而不符合規(guī)定的資管產(chǎn)品）投資新資產(chǎn)也避免了規(guī)模壓縮下的“城門(mén)失火”給實(shí)體企業(yè)帶來(lái)池魚(yú)之災(zāi)，緩解實(shí)體企業(yè)的資金流壓力，降低信用違約爆發(fā)的可能性。

此次《通知》規(guī)定，在過(guò)渡期內(nèi)，封閉期在半年以上的定期開(kāi)放式產(chǎn)品投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計(jì)量，但定期開(kāi)放式產(chǎn)品持有資產(chǎn)組合的久期不得長(zhǎng)于封閉期的1.5倍。

在明明看來(lái)，相關(guān)舉措將大大緩解商業(yè)銀行在過(guò)渡期內(nèi)負(fù)債流失壓力。此外，監(jiān)管層為了進(jìn)一步降低商業(yè)銀行的負(fù)債荒局面，加速了銀行的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品對(duì)貨幣基金的替代過(guò)程，同意該類(lèi)產(chǎn)品參照貨幣市場(chǎng)基金的“攤余成本+影子定價(jià)”方法進(jìn)行估值，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣基金規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步收縮。

另外，《通知》明確，過(guò)渡期結(jié)束后，對(duì)于由于特殊原因而難以回表的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，以及未到期的存量股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，經(jīng)金融監(jiān)管部門(mén)同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。

明明認(rèn)為，政策面就非標(biāo)回表的支持態(tài)度對(duì)于商業(yè)銀行體系的超額儲(chǔ)備將會(huì)形成一定的占用，資金面的持續(xù)寬松將會(huì)告一段落，“緊信用”邏輯雖然方向未變，但卻存在顯著弱化，配置盤(pán)對(duì)交易盤(pán)的承接能力有待觀望，債券牛市格局面臨放緩可能。

最后，《通知》中規(guī)定，過(guò)渡期內(nèi)，由金融機(jī)構(gòu)按照自主有序方式確定整改計(jì)劃，經(jīng)金融監(jiān)管部門(mén)確認(rèn)后執(zhí)行。

對(duì)此，明明表示，《通知》中要求給予銀行更高的靈活度和自主性，減輕其短期壓降非標(biāo)規(guī)模的壓力。受其影響，社融分項(xiàng)目中持續(xù)數(shù)月負(fù)增長(zhǎng)的非標(biāo)融資將有所改善，同時(shí)隨著監(jiān)管層對(duì)非標(biāo)回表的支持，表內(nèi)融資增速也將有所上升，下一階段社融增速或?qū)⒄w改善。