(經濟觀察)釋放7000億元 中國新一輪定向降準有何不同？

中新社北京6月24日電 (夏賓)本周中國國務院常務會議部署進一步緩解小微企業融資難融資貴等問題，并提到“運用定向降準等貨幣政策工具”，時隔三天后，中國央行將定向降準落到實處，拿出“藥方”。

24日，中國央行對外公布定向降準計劃：下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

相比此前年內的兩次定向降準，這新一輪定向降準有何不同？

據官方透露，此次定向降準總計可釋放資金約7000億元(人民幣，下同)。

“這是年內定向降準力度最大的一次。”中信證券固定收益首席分析師明明告訴記者，中國央行在今年1月降準釋放約4500億元，4月降準并置換部分存量MLF(中期借貸便利)后釋放約4000億元。

在華泰證券宏觀首席分析師李超看來，此次定向降準釋放的大規模流動性是超出市場預期的，之前預期6月定向降準將延續4月的操作模式，置換MLF是大概率事件，而實際上央行此次定向降準并未要求置換MLF，提高了所釋放流動性的規模。

除定向降準的方式以外，在其目的上也有不一樣：支持小微企業貸款仍是重點任務，但也鼓勵國有大型商業銀行、股份制商業銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”項目。

中國民生銀行首席研究員溫彬在接受中新社記者采訪時表示，雷聲大、雨點小，簽約多、落地少。這是中國在推進當前一輪“債轉股”的真實寫照。

正如央行相關負責人所言，今年以來，市場化法治化“債轉股”簽約金額和資金到位進展比較緩慢，考慮到國有大型商業銀行和股份制商業銀行是市場化法治化“債轉股”的主力軍，可通過定向降準釋放一定數量成本適當的長期資金，形成正向激勵，提高其實施“債轉股”的能力，加快已簽約“債轉股”項目落地。

溫彬認為，中國央行貫徹了運用好差別化存款準備金政策和差異化信貸政策，相對于MLF而言，定向降準釋放了長期資金，可讓銀行更好地進入長期項目和信貸結構調整，而債轉股就應是長期資金參與，同時對中小企業也有長期支持，實現結構優化。

民生證券研究院宏觀固收主管、首席宏觀分析師張瑜認為，從2017年底看，降準的主要邏輯就是配合去杠桿“債轉股”的需求，并非執念貨幣政策走老路，是去杠桿信用風險釋放與防范系統風險權衡之下的必然最優選擇。

她進一步稱，“債轉股”一方面可有效化解杠桿、一方面可降低資產負債表的惡化傳染度，并可保證一部分企業在流動性沖擊下不必被過度錯殺。2018年將是“債轉股”的實質落地年，杠桿風險的穩中釋放一定需要債轉股“清道夫”的配合，這是今年觀察降準的主要邏輯。

至今年底，中國央行還會再出定向降準嗎？

溫彬認為，未來仍有空間、有必要實施定向降準的操作。首先，中國宏觀經濟在下半年存有不確定性，其次，外界環境波動可能影響外匯占款變化，第三，此次降準后仍處于歷史高位，在國際范圍也屬高位，所以，通過進一步降準有助于釋放市場長期資金，降低實體經濟融資成本。

瑞穗證劵首席經濟學家沈建光稱，去杠桿的攻堅戰不會改變，但相比于今年以來過緊的政策，為防范無序去杠桿，貨幣政策或迎來微調，即靈活應對經濟不同時期及去杠桿不同階段流動性的需求變化，更多地通過降準、MLF等政策組合進行流動性調節，以體現貨幣政策相機而動的新思路，實現穩增長與防風險的緊平衡。(完)