5月24日以來,人民幣匯率出現明顯上漲,中間價累計上調超過700個基點,在岸人民幣即期匯率累計漲幅超過800個基點,最高至6.7830,突破1月的高點。縱觀今年以來的人民幣匯率走勢,呈現出明顯的有升有貶的雙向波動特征,在總體上保持基本穩定的同時,出現了一定幅度的升值,這一走勢反映了我國經濟的基本面。

短期來看,美元匯率階段性走弱,對人民幣匯率形成了一定支撐。今年初以來,美元匯率波動向下,在3月份加息以后,依然不漲反跌。同期,新興市場國家貨幣對美元普遍出現了一波反彈,人民幣匯率近期的表現有補漲的因素。

中長期來看,人民幣匯率擺脫單邊走勢,在雙向波動的同時基本穩定,有基本面因素的支撐。年初以來國內經濟開局良好,第一季度各項經濟指標好于預期。資金流出壓力明顯減輕,非儲備性質的金融賬戶逆差大幅收窄,儲備資產降幅明顯收窄。從外匯市場供求情況來看,今年前4個月的結售匯逆差規模也有明顯下降,境內外匯供求更趨平衡。另外,隨著金融市場出現明顯調整,境內外利差擴大,也對匯率形成一定支撐。

人民幣匯率出現階段性小幅升值,對外貿的影響不大。從2015年以來的數據來看,匯率的波動并未對出口形成明顯的推動,目前我國貿易順差主要來自于加工貿易,人民幣匯率的波動對整體產品價格的作用可謂微乎其微。相比于匯率,產業競爭力及市場的廣度和深度,對出口的影響更大。

在資金流動方面,人民幣偏強的表現可能會抑制投機性的資本流出。在資本的雙向流動中,大部分是投資性的,相對穩定,受匯率波動影響較小。比如,由外貿帶來的經常項目順差,外商直接投資(FDI)等。但也有一部分流動是投機性的,受短期波動影響較大,比如有一部分個人購匯,往往因為匯率的變化而投機性地順勢操作,但這部分資金的可逆性較強,如果匯率保持階段性強勢,投機性的購匯規模將降低;部分跨國公司與境外關聯企業之間的貸款也有一定的投機性。歷史數據顯示,跨國企業集團內部往往因人民幣匯率變動預期,以內部貸款等形式進行一定的資金套利,如果匯率實際運行與之前預期不符,將抑制資金流出套利投機。

未來趨勢上,我國經濟盡管面臨下行壓力,但穩中向好的發展勢頭有望持續,隨著對風險防范的日益重視,以及供給側結構性改革的持續推進,經濟增長的穩定性將不斷增強,未來發展潛力依然較大;同時,金融市場擴大開放的效果將繼續顯現,將有利于推動我國跨境資金流動向平穩、均衡方向發展。由此看,人民幣匯率仍將保持基本穩定,不會單邊升值,也不會出現大幅貶值。

外部因素也有利于人民幣匯率穩定。由于經濟增長和通脹前景不確定性上升,以及國內政治等因素的影響,美國貨幣政策收緊速度仍存不確定性。盡管美聯儲6月加息概率較高,但市場已有充分反映和預期,美元指數依然缺乏強勁上行動力;而歐元區經濟表現整體穩健,政治不確定性大幅下降,長期趨勢或有所上行,也將對美元指數形成壓制。

另外,近期逆周期因子被引入人民幣對美元匯率中間價報價模型。這有利于人民幣中間價報價更加充分地反映我國經濟運行等基本面因素,引導市場在匯率形成中更多關注宏觀經濟等基本面情況,適度對沖市場情緒的順周期波動,這也有利于匯率保持基本穩定。(本文來源:經濟日報 作者:才 道)