11月以來,大宗商品價格整體上漲,超乎市場預期。接受中國證券報記者采訪的多位業內人士表示,在“商品牛”的帶動下,即將公布的11月PPI同比增速預計將進一步回升,達到2%左右。未來一段時間,大宗商品價格將在供給側改革深入、美聯儲加息等多重因素影響下出現震蕩,但上漲趨勢不變,預計漲勢將延續至明年二季度。受“商品牛”上漲拉動,PPI將步入持續回升通道。預計明年2月份PPI同比增速將達到高點,下半年或趨于回落,全年料呈前高后低走勢。

加息對大宗市場利空明顯

近期以黑色系為代表的大宗商品價格出現超預期上漲,市場人士分析,此輪大宗商品價格強勢上漲的主要原因是供需兩端的同時推動。

上海新金融研究院學術委員李迅雷在接受中國證券報記者采訪時稱,近期大宗商品價格上漲源自兩大因素,一方面是國內基礎設施投資,尤其是房地產和基建投資增長迅猛,對大宗商品的需求明顯增加;另一方面是美國經濟復蘇對大宗商品帶來利好預期,促使大宗商品上漲。

“供給偏緊、需求穩中走強、庫存持續低位、成本推升、人民幣貶值等因素也是此輪大宗商品強勢上漲的原因所在。”廣州期貨宏觀及金融期貨研究小組分析師陳宇君表示。在他看來,此輪大宗商品上漲更深層次的原因是大宗商品價格的主要驅動力由上一輪牛市的需求側逐步轉向當前的供給側。

對于大宗商品價格未來走勢,陳宇君表示,震蕩上行是大宗商品未來一段時間乃至2017年的主旋律。他表示,支撐未來一段時間大宗商品震蕩上行的原因在于,一是以中國為代表的供給側改革將使得全球商品供應繼續偏緊;二是G20峰會后,全球宏觀經濟政策從貨幣放水轉向財政刺激,這為全球商品帶來較為持續的需求支撐;三是金融屬性去化雖在邊際上壓制金屬價格,但貨幣寬松大體基調依然可以維持,人民幣貶值壓力逐步釋放也將系統性增強國內金融價格彈性。“基于上述因素,預計2017年全球大宗商品將迎來‘供改商品牛’,其特點是震蕩加劇,價格中樞持續小幅上移。”

需要指出的是,美聯儲加息將加大大宗商品的震蕩格局。分析人士認為,12月美聯儲加息幾無懸念。銀河證券首席經濟學家潘向東在接受中國證券報記者采訪時稱,美聯儲加息對大宗市場的利空作用明顯。一是大宗商品和美元指數呈負相關關系,美元走強則大宗商品價格通常會有反向反映;二是美聯儲加息說明美國經濟復蘇強勁,全球資本回流美國帶來的資本流出壓力將加劇大宗商品價格的調整。“由于美聯儲加息是一個漸進的過程,美國經濟的復蘇前景目前也要邊走邊看,因此美元的強勁程度可能會是一個震蕩向上的過程,因此,對于大宗商品價格的影響也很難說是一個簡單線性的過程。”潘向東說,大宗商品上漲行情預計會持續到明年二季度,明年年中之后,大宗商品價格會逐步恢復平穩。

大宗商品價格推動PPI回升

11月PPI數據即將公布。分析人士認為,PPI同比增速在經過連續兩個月的轉正回升后,11月PPI將在大宗商品價格強勢上漲和低基數效應影響下出現較大反彈,預計11月PPI同比增速達到2%左右。

交通銀行首席經濟學家連平在接受中國證券報記者采訪時表示,大宗商品價格上漲將推動PPI進一步回升。由于此輪大宗商品價格上漲幅度較大,預計11月PPI同比漲幅不會低。相關實證研究表明,大宗商品對PPI走勢預測的擬合度可達80%左右。因此,可以說大宗商品價格走勢很大程度上決定著PPI走勢。

天風證券分析師孫彬彬表示,大宗商品中原油、鋼鐵、有色、煤炭是影響PPI走勢的關鍵因素。未來供給側改革的推進仍然會持續反饋到煤炭、鋼鐵等價格上,國內制造業需求的改善、PMI指標所反映的主要發達國家需求的回暖構成目前原油等大宗商品的價格支撐,在此背景下,未來主要工業原料的價格仍將“飛”一段時間,PPI環比增速在明年上半年將震蕩偏上。“需要注意的是,除受大宗商品影響外,翹尾因素對PPI的影響也至關重要。”孫彬彬稱。

大宗商品價格反彈空間不大

面對大宗商品的持續上漲以及PPI的持續反彈,CPI走勢同樣引起市場關注。分析人士認為,大宗商品價格上漲對CPI的影響不明顯,PPI回升對CPI的傳導效應也有限。

中金公司最新發布的報告稱,近期商品價格大幅上漲,引起市場對明年通脹的擔憂,實質沒有必要。首先,煤炭供需缺口擴大導致動力煤價格大幅上漲,并對下游行業形成價格傳遞,加上焦煤價格抬升黑色產業鏈價格中樞,煤炭價格上漲對PPI形成較大帶動,需求在目前價格上漲中仍不是主要因素。

其次,供給側改革給煤炭行業帶來超額利潤,但是同時也大幅影響下游利益,政策必將在明年得到一定修正,加上需求放緩,工業品價格逐步回落壓力較大。

再者,盡管中上游價格上漲對下游有所傳遞,但是目前來看價格傳遞仍然不強,尤其是對于居民消費端,核心在于價格上漲主要不是需求推動的,明年3月之后PPI逐步回落,近期PPI上漲不會明顯推升CPI。

國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟師祝保良在接受中國證券報記者采訪時表示,2017年無論是消費品還是工業品,供給大于需求的狀況沒有改變,物價缺乏大幅上漲的基礎。從居民消費價格來看,糧食價格不會大漲;從工業品價格看,中國制造業產能過剩問題仍比較突出,價格一漲,產能就會釋放,只是需要一段時間的準備而已。同時,世界經濟低迷不振,國際大宗商品價格進一步反彈的空間也不大。人民幣貶值會導致進口價格有所上升,隨著美元加息的可能性增加,人民幣還有繼續貶值的空間,但中國外匯儲備較多,人民幣沒有大幅度貶值的基礎。(記者 倪銘婭 實習記者 程竹)