在海外債市有所企穩(wěn)、資金面出現(xiàn)改善的情形下，國內(nèi)債券市場為何再次上演踩踏行情？究其原因，資金偏緊以及流動性收緊預(yù)期下，降杠桿憂慮持續(xù)發(fā)酵，市場的恐慌情緒蔓延，引發(fā)機構(gòu)拋壓加重。分析人士指出，從本周以來債市的超跌也可以看出，當前債券市場仍處于調(diào)整階段，市場情緒不穩(wěn)定也可能進一步加劇債市波動，短期建議投資者謹慎為宜。

恐慌情緒蔓延 債市再啟暴跌模式

“好日子”沒過兩天，債券市場又迎來“跳水”。周二（12月6日），國債期貨、現(xiàn)券市場再現(xiàn)恐慌式下跌。

從盤面上看，10年期國債期貨主力合約T1703盤中一度下跌約0.84%至97.25元，刷新該合約11月29日創(chuàng)下的盤中最大跌幅紀錄。截至收盤，10年期國債期貨主力合約T1703收盤報97.58元，跌0.485元或0.49%，成交55950手。5年期國債期貨主力合約TF1703收報99.3950元，跌0.245元或0.25%，成交13769手。

現(xiàn)券方面，昨日10年期國債活躍券160017成交收益率盤中最高漲至3.15%，較上日中債估值漲10.76個基點，創(chuàng)2015年11月10日以來新高；10年期國開活躍券160210成交收益率盤中最高漲至3.54%，較上日中債估值漲14個基點，創(chuàng)2015年11月19日以來新高。此外，國開行昨日上午招標的5期債券中標利率均遠高于市場預(yù)期。

“觸發(fā)因素包括央行今天(6日)繼續(xù)凈回籠資金，市場擔心大機構(gòu)贖回委外，國開債招標利率明顯高于二級市場并創(chuàng)年內(nèi)新高。盡管今天資金面有所轉(zhuǎn)松，但市場仍如驚弓之鳥，止損盤的止損以及做空力量帶動下，收益率仍快速的升高，國債期貨跌幅也創(chuàng)新高。”業(yè)內(nèi)人士點評稱。

資金面上，央行公開市場周二凈回籠1200億元，為連續(xù)第二日凈回籠資金，不過月初資金面改善跡象明顯，且昨日央行還超量續(xù)作了3390億元MLF，然而機構(gòu)對年末前后流動性仍維持謹慎預(yù)期。

短期波動難免 建議謹慎為宜

市場人士指出，在資金面相對寬松、股市走弱情況下，債券收益率繼續(xù)大幅上行，反映出市場對后續(xù)資金面表現(xiàn)仍較為擔心，而大行貨幣基金贖回市場傳言未消，進一步加重降杠桿憂慮，總體來看市場恐慌情緒較重。

中信證券指出，此次債市恐慌性下調(diào)背后有三方面原因：第一，在當前非典型緊縮周期中，銀行體系面臨“負債荒”，因此引發(fā)基金贖回并導(dǎo)致債券市場踩踏。第二，前期銀行間同業(yè)存款互放造成的存款虛增、銀行與非銀金融機構(gòu)間委外業(yè)務(wù)造成的銀行非銀相互加杠桿情況，使得金融體系資金鏈本質(zhì)上并不穩(wěn)定。第三，債市下跌除了負債荒和去杠桿方面的原因，其跌幅之大還體現(xiàn)出了市場的恐慌情緒。

“恐慌還體現(xiàn)在加劇本輪債市收益率和贖回壓力的螺旋式交互上升。最初只是在止損動機作用下的贖回客觀上造成了債券價格進一步下跌，而債券的進一步下跌又加劇了贖回潮，由此形成了循環(huán)。”上述券商分析師表示，從6日債市超跌可以看出，債券市場仍處于調(diào)整階段，市場情緒不穩(wěn)定也可能加劇債市波動，建議投資者謹慎操作，但波動中尋找投資機會，其預(yù)計10年期國債收益率近期的頂部中樞可能會在3.2%。

中金固收陳健恒昨日也發(fā)布利率債報告稱，債市情緒悲觀到極點，反轉(zhuǎn)未至，但孕育反彈；預(yù)計明年二季度會開始看到PPI的高位回落；基本面上對債市的支撐還需要等待一陣，但短期內(nèi)，過度悲觀情緒的修正也會帶來債市的反彈機會。