9月9日，滬深交易所網站同時公布了一份《分級基金業務管理指引(征求意見稿)》(下稱《指引》)，兩大交易所擬對分級基金設置較高的準入門檻：只有滿足30萬元證券類資產“底倉”要求的個人投資者及一般機構投資者，才能申請開通分級基金權限，進行A類份額和B類份額的買入、基礎份額分拆操作。

對兩大交易所此舉，筆者先點個贊，1300億元規模的分級基金未來面對的是大批中小散戶離場，一批分級基金或清盤或轉型。今年1月19日，筆者在證券日報刊發《分級基金，非“懂”勿擾”》一文，分析了此類基金讓普通投資者“競折腰”三因素：產品設計復雜且存在缺陷，投資者教育未落到實處，基金公司宣傳失當。這幾天，雖然盼來監管層對分級基金從嚴治理并提高參與門檻的消息，但筆者高興不起來，因為另一類創新型產品——定制基金，正在走分級基金的老路。

定制基金，對普通投資者來說，沒有參與限制，同樣是“帶刺的玫瑰”。

筆者認為，與分級基金不同的是，定制基金的設計沒有那么復雜，普通投資者能看得懂。所謂的“定制基金”，是基金公司為銀行、保險或者財務公司等機構量身定做的。一方面，在財富快速增長的大資管時代，銀行委外資金進入公募基金有極大的需求；另一方面，在新基金難賣的背景下，基金公司通過定制基金可有效提升管理規模。于是，機構資金與基金公司雙方你情我愿，一拍即合。

機構資金有著較強的穩定收益要求，且要求回撤要少，這就形成了定制基金穩定的預期收益率。普通投資者對此看得“一清二楚”，再加上沒有參與門檻，不少人躍躍欲試，想搭順風車。

那么定制基金果真風險這么小嗎？其實，她是一支“帶刺的玫瑰”，一不小心同樣會扎到手。

正如濟安金信副總經理王群航所言，定制基金存在政策上的風險，一旦監管加強或有限制，機構因是“一致行動人”，會一起贖回，必將造成市場震蕩，基金凈值波動，還會產生連鎖效應。筆者認為，由于市場存在信息的不對稱性，后知后覺的普通投資者不會與機構同步贖回而成為留守持有人，必將承受如同分級基金曾帶來的凈值巨幅震蕩，當然，每天還被計提管理費、托管費等。

鑒于此，筆者認為，機構定制基金對普通投資者來說，隱藏的風險不亞于分級基金，這支“帶刺的玫瑰”還是可遠觀不可褻玩焉為好！