正值注冊制閘門啟動之時，日前，“2015亞洲資本年會”在深圳召開。圍繞中國資本市場制度建設、《證券法》修改及注冊制方向、投融資共贏的資本市場、中國資本市場的對外開放與合作等重要議題，北京大學光華管理學院教授曹鳳岐、原全國人大財經委員法案室主任朱少平、銀河證券首席總裁顧問左曉蕾、臺灣證券交易所總經理林火燈、香港交易所內地事務科聯席主管及董事總經理毛志榮等專家學者齊聚一堂，展開熱議。

　　論壇上，曹鳳岐提出，資本市場的根本出路就是加強資本市場制度建設，而左曉蕾則進一步強調了多層次資本市場建立的過程中完善場外市場的重要性。

　　注冊制改革需淡化行政干預

　　談到制度建設，注冊制改革啟動后，《證券法》的修改成為當下最受關注的議題。會上，原全國人大財經委員法案室主任，立法專家朱少平透露，《證券法》修改在緊鑼密鼓的進行當中，雖然《證券法》修改已經在今年4月份全國人大常委會進行第一次審議。

　　而對于注冊制改革，朱少平認為，實行注冊制最核心要改掉過去過多的行政干預。實行注冊制后，證監會承擔監管責任，但并不直接審核，審核工作可能交給交易所，同時為了方便企業上市，原先的上市條件、程序等方方面面都可能進行調整和放寬。

　　不過，朱少平也表示，實行注冊制之后，企業發行數量更多，因此更要重視維護投資者的合法權益，監管部門下放權力的同時，還要加強交易所的審核工作，維護市場公平交易。

　　對于《證券法》的修訂，左曉蕾主要針對此前一輪市場關注較多的調整《證券法》中的關于企業發行人、持續盈利的條款等方面發表了自己的意見。左小蕾認為，不應將企業持續盈利要求修改為持續經營，而把市值管理列入《證券法》更可能縱容上市公司操縱股票價格。

　　左曉蕾表示，很多創業板很多公司第二第三年上市之后就虧損，這就是因為概念包裝，誤導了對公司的成長性判斷。“真正要把這些概念變成市場，變成經營主營業務，不是那么簡單的”，左曉蕾表示。她認為，一家公司未來是不是能持續盈利，需要判斷公司未來有持續增長的前景，而這是很難做到的。而市值管理模式會允許一些上市公司通過二級市場的操作時期公司的市值保持在較高水平的機會，使得操縱價格合法化，擾亂資本市場秩序。

　　曹鳳岐則從更宏觀的角度切入，他認為，加強資本市場制度建設，就要進一步推進股票發行市場化、加強信披制度建設等。曹鳳岐表示，25年來，由于股票發行掌控嚴格，導致股票仍是稀缺資源，拿到一級市場股票能賺錢，成為無風險市場。而一級、二級市場差別，致使中國資本市場存在嚴重的內部交易、操縱市場、證券欺詐的現象。另一方面，二級市場80%的參與者是散戶，由于一二級市場差異，散戶很難得到內部收益，只能外部炒作，導致了市場的大起大落。

　　曹鳳岐認為，目前市場上的取消漲跌停板、實現T+0制度等建議都只是臨時性措施和技術措施，并不能從根本上解決市場現存問題。中國資本市場要根本上實現健康和穩定發展，還是要在制度改革上下功夫，主要是進一步推進股票發行市場化、加強信披制度建設、建立公開透明的現金分紅制度，以及完善兩融業務和股指期貨交易制度。

　　為大眾提供更多投資機會

　　多層次資本市場的建設一直是我國推進資本市場改革的目標之一。對此，曹鳳岐認為，中國要實現全面小康社會必須要有強大的資本市場做支撐，而要發展多層次的資本市場，首先要重點發展股票市場和其他形式股權市場，減少杠桿率，為大眾提供更多投資機會，讓人人可以成為投資者。

　　此外，還要發展私募股權市場，包括風險投資、產業投資、私募股權基金和股權眾籌，特別是股權眾籌，這對當前大眾創業、萬眾創新是非常重要的；其次，要大力發展公司債、企業債券市場，包括推進資產證券化，充分利用社會資金存量，同時發展規劃金融衍生品市場。

　　曹鳳岐表示，中國未來只有從間接融資為主轉向以直接融資為主，中國資本市場才能真正發揮出調配社會資源、企業資源的作用，也會給中小投資者提供更多投資渠道，增加財產性收入。

　　曹鳳岐認為，中國未來要堅持市場化改革方向，逐步構建以市場為主的創新機制。實行證券發行注冊制，實行負面清單制度，正確處理政府和市場的關系。要做到這一點，還要加強法律建設，不斷提高資本市場規范程度，保護投資者的合法權益，所謂“救市不如治市”。

　　左曉蕾則進一步強調了場外市場的對創新的重要性。左曉蕾表示，企業是最重要的市場主體和經濟主體。從資本市場的角度講，要建立共贏的資本市場，必需要做好企業。這就意味著，必須讓企業上市融資、讓不好的企業退市、以及充分發揮場外市場、三板市場的孵化器作用，培育更多的優質上市資源，同時培育場外多層次創新、創業企業的資金支持體系。

　　左曉蕾還特別強調了建立場外多層次資金支持體系的重要性。她表示，以國外的案例看，場外多層次資金支持體系一般指以天使投資開始的基金，經過風投基金、PE基金在不同階段篩選后，延續了多輪的截利式的資金支持體系。（記者 陳若然 唐子湉）