在經濟下行的情況下，中國經濟進入到一個風險周期，包括債務和各種杠桿在內的風險考驗中國經濟的安全系統，特別是企業債的風險，更是當前中國經濟的頭號大敵。

近日，高層就清理“僵尸企業”不斷釋放信號。國務院總理在國務院常務會議上指出，要“加快推進‘僵尸企業’重組整合或退出市場”；而中央財經領導小組辦公室主任劉鶴在調研時也強調 “要加大淘汰僵尸企業力度，有效化解過剩產能”。

向“僵尸企業”宣戰，這是迄今為止在調整產業結構、化解過剩產能和消融系統性風險方面走出的關鍵一步。“僵尸企業”的形成，是一個多年來各方面錯綜復雜的因素導致的疑難雜癥。過去多年，中國經濟陷入了一個難以擺脫的循環：越是下大力氣化解過剩產能，過剩產能卻越是嚴重。

從中國“僵尸”企業目前的情況看，大體有這么幾個特點：第一，“僵尸企業”大多都是規模比較大的國有企業。這些企業規模大，員工多，在地方的經濟中占有比較重要的地位，政府出于維穩等各種考慮，既不讓這些企業破產，也難以使其獲得新生，只能通過銀行或政府的不斷輸血維持現狀。第二，“僵尸企業”所在的行業大多是產能過剩行業，另一方面從經濟效益而言已沒有任何存在的必要，但地方有就業和GDP的考慮，不讓這些企業破產重組。第三，“僵尸企業”從產業來看，基本屬于比較低端的制造業領域，屬于一低（低附加值）和“三高”行業。最后，“僵尸企業”大多占有很多政策和信貸資源，債務負擔沉重，資產負債表嚴重惡化。

應該看到，僵尸企業已經成為中國經濟系統性風險的雷區和集中引爆點。在經濟下行的情況下，中國經濟進入到一個風險周期，包括債務和各種杠桿在內的風險考驗中國經濟的安全系統，特別是企業債的風險，更是當前中國經濟的頭號大敵。自2012年以來，中國的企業債務占GDP之比超過了113%，遠超90%的國際風險閥值。

銀行不良貸款的飆升和企業債違約事件的爆發，一方面和當下的經濟周期有關，另一方面也和大量的“僵尸企業”占有過多的信貸資源，導致信貸資產的質量嚴重下滑有很大的關系。

同時，在“僵尸企業”大量存在的情況下，資源的錯配極為嚴重。仍然以信貸資源為例，盡管金融危機以來，中國釋放了大量的流動性解決中小企業的融資難融資貴，目前中國的M2高達135萬億，但大量的中小企業融資越來越難。中國企業的融資成本遠高于歐美等國，究其根源，就是因為大量的“僵尸企業”占有了信貸資源，導致中國的貨幣政策出現了“發行貨幣越多，流動性越緊張，資金的價格越昂貴的”怪圈。在“僵尸企業”效益低下又不讓倒閉破產的情況下，契約精神和優勝劣汰的市場法則失靈，企業抓住政府喜歡GDP的心理，進行政策套利，從而使得中國經濟在“供給端”基本追求產業低端，但又能很快見效的產業，這使得中國經濟升級的阻力巨大。

就此而言，下決心清理“僵尸企業”，既是中國經濟優化資源配置的關鍵，也在某種程度上可以實現中國經濟“供給端”的真正升級。如果下決心破除地方政府和部門的干擾，按照市場的法則讓“僵尸企業”出局，產業競爭的思維就會發生質的飛躍。在企業的供給端，企業和政府將不再以規模和低端來追求華而不實的GDP，而是會轉向高端和有競爭力的產業。一旦以改革和市場的原則讓“僵尸企業”出局，這個怪象自然就會消除，銀行的隱形金融風險也將大大的降低。

□馬光遠（經濟學者）