中國(guó)人民銀行8月11日發(fā)表《關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的聲明》，同時(shí)下調(diào)人民幣兌美元中間價(jià)約1.9%，當(dāng)日在岸和離岸人民幣兌美元分別貶值1.8%和2.8%。自從2011年四季度以來(lái)，人民幣曾多次小幅貶值，但一次貶值1.8%則是1994年匯改以后人民幣的最大單日降幅。人民幣在8月11日的貶值，自然在世界范圍內(nèi)引起巨大反響。

　　自2005年7月21日以來(lái)，中國(guó)的匯率制度一直在沿著市場(chǎng)化的方向發(fā)展。筆者認(rèn)為，同資本項(xiàng)目開(kāi)放和人民幣國(guó)際化的步伐相比，中國(guó)匯率市場(chǎng)化的步伐過(guò)于緩慢，我們已經(jīng)錯(cuò)過(guò)完成匯改的最佳時(shí)機(jī)。但是，如果繼續(xù)拖延，今后的匯改成本可能還會(huì)進(jìn)一步上升，匯改風(fēng)險(xiǎn)可能也會(huì)進(jìn)一步增加。

　　人民銀行在此時(shí)推出匯改新舉措是完全正確的。理論上說(shuō)，中國(guó)匯率形成機(jī)制改革可以沿三個(gè)不同方向發(fā)展：人民銀行在控制匯率中間價(jià)的同時(shí)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間；在維持較窄的浮動(dòng)區(qū)間的同時(shí)擴(kuò)大做市商匯率中間價(jià)的決定權(quán)；嚴(yán)格執(zhí)行盯住一攬子貨幣的匯率制度。

　　在上述三種情況中，人民銀行都會(huì)根據(jù)給定的規(guī)則干預(yù)外匯市場(chǎng)，把匯率變動(dòng)控制在給定區(qū)間內(nèi)。當(dāng)然，還有一種極端情況：人民銀行一次性放棄對(duì)外匯市場(chǎng)的任何干預(yù)。人民銀行8月11日的《關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的聲明》應(yīng)該屬于沿著匯率中間價(jià)定價(jià)市場(chǎng)化方向推進(jìn)匯改的一項(xiàng)重要舉措。

　　沿著這一方向推進(jìn)匯改，如果能夠滿(mǎn)足下面三個(gè)條件，中國(guó)的匯率體制同一般國(guó)家的浮動(dòng)匯率制度就沒(méi)有實(shí)質(zhì)上的區(qū)別了。

　　第一，人民銀行允許做市商根據(jù)自身意愿向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)；第二，人民銀行按照事前確定的規(guī)則根據(jù)做市商的報(bào)價(jià)決定外匯中間價(jià)；第三，一般情況下，人民銀行不通過(guò)外匯儲(chǔ)備的買(mǎi)賣(mài)干預(yù)匯率的決定。基于市場(chǎng)匯率形成的統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)律，做市商往往會(huì)根據(jù)前一日外匯的收盤(pán)價(jià)決定第二天外匯中間價(jià)。

　　在存在匯率貶值壓力的情況下，這種匯率形成機(jī)制很容易導(dǎo)致匯率的失控，最后迫使人民銀行提前入市干預(yù)，防止市場(chǎng)匯率過(guò)于背離中間價(jià)、過(guò)于接近匯率浮動(dòng)區(qū)間的下限。

　　顯然，人民銀行充分了解根據(jù)上日收盤(pán)價(jià)決定當(dāng)日中間價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，不難看出，人民銀行在做市商報(bào)價(jià)和做市商報(bào)價(jià)后決定外匯中間價(jià)格這兩個(gè)環(huán)節(jié)預(yù)留了影響匯率的空間，甚至沒(méi)有排除在必要時(shí)進(jìn)入?yún)R市直接買(mǎi)賣(mài)外幣，制止匯率觸底的可能性。

　　有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，8月11日的匯率貶值是為了推動(dòng)出口，使中國(guó)擺脫目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的困境。有些人甚至說(shuō)，人民幣貶值會(huì)掀起全球貿(mào)易戰(zhàn)。

　　事實(shí)上，就中國(guó)的整個(gè)出口部門(mén)而言，人民幣貶值帶來(lái)的好處是有限的。中國(guó)是世界第一大出口國(guó)、中國(guó)出口在世界出口中的比重超過(guò)12%，除非大幅貶值，中國(guó)很難進(jìn)一步擴(kuò)大出口份額。而這種大幅貶值意味著中國(guó)貿(mào)易條件的嚴(yán)重惡化和國(guó)民福利的損失。此外，由于國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化和中國(guó)在國(guó)際價(jià)值鏈中的特定位置，人民幣貶值對(duì)中國(guó)外貿(mào)企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)有何改善，也具有很大的不確定性。最后，當(dāng)前中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力的下降，主要源于勞動(dòng)成本的上升。如果不能加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，貶值導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)力的改善很快就會(huì)消失。總之，除非其他國(guó)家把中國(guó)拖入“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，中國(guó)不應(yīng)為了貿(mào)易目的而輕言貶值。

　　在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能恢復(fù)較強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，人民銀行就必須進(jìn)一步放松貨幣政策。而在此期間，美聯(lián)儲(chǔ)則可能最終退出量化寬松政策。筆者認(rèn)為，在今后的一段時(shí)間內(nèi)，人民幣將更多地承受貶值壓力。此外，由于短期跨境資本流動(dòng)的不確定性，人民幣匯率的波動(dòng)性將會(huì)明顯增加。人民銀行強(qiáng)調(diào)：從長(zhǎng)期看，人民幣仍然是強(qiáng)勢(shì)貨幣，當(dāng)偏差得到校正后，未來(lái)人民幣還會(huì)進(jìn)入升值通道。

　　短期來(lái)看，人民銀行可能不得不在匯率貶值壓力存在的狀況下，實(shí)現(xiàn)匯率形成的市場(chǎng)化。而資本項(xiàng)目的開(kāi)放和人民幣的國(guó)際化已使匯率改革的難度大大增加。任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能導(dǎo)致資本外逃和人民幣資產(chǎn)的拋售。在此過(guò)程中，某種劇烈震動(dòng)難以避免。8月11日的試水使人民銀行取得了有益的經(jīng)驗(yàn)。只有在總結(jié)國(guó)內(nèi)外各種經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，推出各種考慮周詳?shù)念A(yù)案，并做好各種必要的壓力測(cè)試，匯改才能取得成功。相信人民銀行能在一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的改革中保持定力，并取得最后的勝利。

　　（作者系全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員）