美國財政部近日公布的數據顯示，今年5月中國增持美國國債77億美元至12709億美元，繼續高于日本持有的12201億美元水平，仍然保留了美國最大債權國地位。

　　中國原來就已經持有太多的美國國債，截至5月底，外國主要債權人持有的美國國債總額約59760億美元，中國的持有量已占到21%。過多持有美國國債，導致中國外匯儲備利用率、收益率均不高。有報道稱，由于中國5月增持美國國債，已使得美國國債的收益率從3%下降至2.5%。

　　今年2月至4月，中國已連續3個月減持美國國債，為何5月又開始增持?

　　筆者認為，5月重新增持美國國債，根本的原因在于中國5月份重新獲得了較大的貿易順差。據海關統計，2014年1至5月，中國進出口獲得貿易順差713億美元。但在第一季度，中國外貿順差只有167億美元，同比大幅下降了六成;而5月份，中國外貿順差達到359.2億美元，同比大增74.9%。5月外貿順差大增態勢，在后面的月份當中能否延續不好說，但中國外貿環境已開始好轉成為業內共識，下半年的外貿形勢應該好于上半年。

　　中國重新增持美國國債的另外一個重要原因，在于央行政策的變化。過去，中國獲得外貿順差之后，央行為收購這些外匯需要墊付人民幣，而這部分新增的人民幣就成為新投放的基礎貨幣;而現在，由于中國已擁有巨額的外匯儲備，同時中國基礎貨幣的投放量也相當大，完全根據外貿順差來投放基礎貨幣的弊端不小，也就是說，新增的部分外貿順差可以用于購買美國國債。

　　相當長一段時間以來，國內學界有“中國給美國打工”的說法，筆者認為，這一說法客觀上是成立的。長期來看，這種情形應該改變。中國外匯儲備不能過度依賴美國國債，而應該實行多元化投資，如分散投資于歐洲和新興經濟體，或通過購買股權、企業債來投資具有發展前途的大型企業。但從短期來看，可供投資的選擇實在有限，購買美國國債或是“矮子當中選高佬”，一種無奈的選擇。就筆者的理解而言，當下購買美國國債，目的并不在于追求好的收益率，而在于追求好的流動性的同時能夠安全保本。