央行金融統計顯示，金融機構5月新增外匯占款下降67%，這也是繼4月份降幅38%之后，年內再次大幅下降。外匯占款下降對應的是外部資金流入減少，這背后很可能意味著巨額國際收支順差帶來的中國外匯儲備持續增長將迎來拐點。

　　從國家成立專門經營管理外匯儲備的機構至今，已經走過整整20年。這期間，我國外匯儲備規模從500多億美元飆升至39480億美元，增長78倍之多。根據國際貨幣基金組織(IMF)估計，截至去年9月底，全球央行持有的儲備資產價值10.8萬億美元，是全球對沖基金管理資產價值的4倍以上，僅中國央行就持有3.32萬億美元的儲備資產，為全球儲備資產最多的央行。

　　毋庸置疑，中國巨額外儲的形成與巨額國際收支順差直接相關，特別是與中國在全球價值鏈的分工相關。上世紀90年代以來，亞洲區域內貿易比重迅速上升，東亞地區形成了以中國為核心與發達國家形成貿易順差、與東盟和日本等地區形成貿易逆差的三角貿易模式，所以越是經濟不平衡，亞洲尤其是東亞的外匯儲備就越多。中國外匯儲備從2006年突破1萬億大關，到2009年突破2萬億，2011年突破3萬億，2014年突破4萬億，年均增長率超過30%，遠遠超過同期GDP和進出口貿易總額的增長速度。

　　此外，從全球貨幣體系及其資金流向角度看，全球貨幣體系可以劃分為“核心+夾心+外圍”三個層次，核心層是美國，夾心層是日本歐洲，外圍層是新興。過去核心層大量消費、外圍層大量制造、夾心層扮演金融放貸，但未來這一切必將發生重大改變，美國正在改變消費驅動，而轉向“實體再造”，發達經濟體降低消費、增加投資，標志著全球經濟再平衡開始啟動。

　　中國內部情況也正在發生改變。一直以來，高儲蓄率意味著較快的資產或財富積累，但是未來隨著中國人口老齡化進程的加速，國內高儲蓄狀況將有根本性改變，這將使原來的“儲蓄-順差-貨幣擴張”的循環被逆轉，進而導致貨幣擴張源頭消失，中國長期以來為美國提供低廉融資的時代也將趨于結束。數據顯示，中國經常賬戶盈余已從2007年占國內生產總值峰值的10%降至2013年的2.1%，較2012年下降0.5個百分點，為9年來的最低水平。就經常項目內部結構而言，一般貨物貿易順差萎縮的趨勢已經大大超過服務貿易逆差、投資收益逆差的增長趨勢，未來經常項目順差逐步收窄，甚至出現逆差也不可避免。

　　經常項目與資本金融項目之間比例關系也正在發生改變。經常項目順差形成的是權益性資產，是積累下來的國際凈財富。資本和金融項目形成的是債務性資產，如外資流入等。我國這部分外匯儲備是用人民幣與美元相交換得來的，主要包括外商直接投資和我國的外債。對我國而言，這部分外匯儲備是債務性資產，不能隨意動用。近兩年，中國經常項目順差占比下降，而資本和金融項目順差占比上升，2013年資本與金融賬戶順差對外匯儲備增長的貢獻，已經顯著超過了經常賬戶順差，這意味著儲備資產當中的負債部分增加。

　　由此可見，中國外匯儲備高速增長可能面臨重要拐點，未來必須善用外儲，巧用外儲，設計好外匯儲備管理戰略，“控制增量，優化存量”，真正把好鋼用在刀刃上，提高外匯儲備資產的資本能力和戰略收益。