一季度，人民幣對美元即期匯率從6.0539(2013年12月31日)滑落至6.2180，下跌1641個基點，貶值幅度2.64%。這一數據接近2013年人民幣即期匯率2.9%的升值幅度。

　　如果要評出一季度對中國金融市場最具撼動性的新聞事件，人民幣大幅貶值絕對會大比分勝出。

　　據統計，一季度，人民幣對美元即期匯率從6.0539(2013年12月31日)滑落至6.2180，下跌1641個基點，貶值幅度2.64%。這一數據接近2013年人民幣即期匯率2.9%的升值幅度。

　　經過歷時一個季度的貶值震蕩，市場對于人民幣走勢預期分化。而中國人民銀行相機在3月17日宣布擴大人民幣對美元日內波幅至2%，向著人民幣匯率市場形成機制再進一步。

　　今年一季度的貶值是自匯改以來人民幣匯率經歷的最大幅度和最長周期的持續貶值，很大程度上改變了市場對匯率走向的預期。

　　一開始，市場普遍認為，人民幣貶值是央行在阻擊套利資金的涌入，因此當時盡管對于人民幣單邊升值預期有所削弱，但整體而言，市場依舊認為人民幣對美元升值為主導趨勢。

　　這種預期在3月7日出現逆轉，當日受中國債券市場上首單違約影響，大宗商品市場開始出現大規模平盤跡象，人民幣匯率遭遇重挫，日內跌幅達到0.12%，市場恐慌情緒開始發酵；同時令市場吃驚的是，央行并沒有采取明顯的托市措施，3月8日的中間價非常“尊重市場”，甚至進一步下跌至6.1312，央行如此明確的“隨行就市”的態度徹底分化了市場對人民幣的預期，央行對人民幣貶值的容忍度顯然超過市場預期。

　　有市場分析人士認為，此輪貶值是央行調控使然，旨在阻擊套利資金的大幅涌入，同時打破市場上長期難以破除的單邊升值預期，為進一步擴大人民幣對美元的日內波幅提供條件，向實現人民幣匯率的市場形成機制推進。3月中旬，央行宣布人民幣對美元的日內波幅由原來的1%擴大至2%，這是央行繼2007年和2012年之后第三次擴大人民幣匯率波動區間，擴大波幅意味著進一步增強人民幣匯率雙向浮動彈性，進一步建立以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度。另外，有人認為，在當前中國經濟疲軟的背景下，人民幣適當下行也有利于刺激中國出口，對中國出口部門或多或少形成一定的利好。

　　如果說擴大波幅是央行需要實現的制度建設，分化人民幣的升值預期則是央行實現的更為重要的市場心理建設。

　　人民幣單邊升值預期一直困擾監管當局，人民幣持續升值導致的匯差與內外利差持續吸引海外資金通過各種渠道入境，而且單邊市場極大地限制了央行貨幣政策的獨立性。長期以來，持續增加的外匯占款已經成為“中國式”貨幣發行的重要渠道，限制了貨幣政策的操作空間，甚至損害了央行貨幣政策的獨立性和有效性。

　　通過本輪貶值，目前市場上對人民幣單邊升值的預期已經被分化。

　　日前，野村證券做的一份調查顯示，67%的調查對象認為接下來的三個月中人民幣繼續走弱，持此觀點的主要是貨幣市場和公司團體；另外有33%的人認為人民幣在接下來的3個月中將會升值，其中大部分——主要是亞洲的銀行、歐洲及北美的對沖基金——認為中國官方已經完成了其減少投機頭寸的目的。

　　至于本輪貶值刺激出口和阻擊熱錢的效果則是更加直觀：自人民幣貶值以來，已經陸續有外貿商表示訂單增加，不過具體的出口數據還需要等到3月進出口數據公布。

　　阻擊熱錢的效果可以通過市場上融資性商品平盤看出，而且早在3月初，招商銀行的草根調查就已經顯示，已經有套利盤虧損出現。

　　人民幣匯率雙向波動已經在一個季度內實現，盡管是人民幣匯率形成機制市場化的進一步推進，但同時由此帶來的匯率風險需要更多相關的人民幣衍生產品來鎖定。

　　人大財經委副主任委員、人民銀行前副行長吳曉靈在日前的中國發展高層論壇上也表示：“人民幣已經進入到了雙向波動的階段，各個企業和銀行都應該有這種鎖定風險的意識，應該更好地來運用套期保值工具。”

　　除了套保等之外，一些企業的資產和負債都需要進行相應的調整，在人民幣單邊升值時代，很多企業從財務角度比較青睞“資產本幣化、債務外幣化”的模式，但人民幣雙向波動將對企業的財務管理提出更大的挑戰。

　　不過從另一個角度而言，雙向波動才是一個真正的市場，才有利于發現合理的價格，更有利于內外資源的優化配置。